- 3Q26营收195.4亿元，环比增长40%、同比增长19%，较MS预测高2%；净利润7.15亿元，较MS预测高5%，毛利率环比提升0.7个百分点至8.9%。
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- 3Q26营收195.4亿元，环比增长40%、同比增长19%，较MS预测高2%；净利润7.15亿元，较MS预测高5%，毛利率环比提升0.7个百分点至8.9%。管理层指引4Q26收入同比增长15%-20%，但意味着环比下降约6%，经营利润率同比下降约1.8个百分点，短期盈利仍承压。光模块及OE产能里程碑逐步清晰：成都OE产能目标于11月达到12万套/月，越南10万套/月光模块产线预计4Q26就绪；外置激光源已向两家北美客户送样，初期产能最早于1Q27达到5万套/月，收入能见度预计自2H27改善；可拆卸FAU构成2028年起的长期机会。MS给予公司“增持”评级和39.30元目标价，相对2026年10月28日收盘价22.02元具备78%上行空间。
3Q26营收和净利润分别高于MS预测2%和5%，毛利率环比改善；然而4Q26收入可能环比下降约6%，经营利润率预计同比下滑约1.8个百分点，材料成本上升、人民币升值及上年土地处置收益形成的高基数是主要压力。 成都OE、越南光模块产线和北美客户外置激光源送样构成未来几个季度的关键里程碑。真正决定盈利兑现程度的，不只是名义产能，更包括良率、爬坡节奏、客户认证及量产时间。 外置激光源初始产能最早于1Q27达到5万套/月，报告预计2H27收入能见度改善；可拆卸FAU则提供2028年以后的长期增长选择权。 MS给予“增持”评级，目标价39.30元，较报告参考价22.02元有78%上行空间。报告预测2025—2028年ModelWare净利润复合增速约35%，明显快于收入增长，隐含光通信业务放量带来的经营杠杆。
总体总结
主题正文
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- 3Q26营收195.4亿元，环比增长40%、同比增长19%，较MS预测高2%；
- 管理层指引4Q26收入同比增长15%-20%，但意味着环比下降约6%，经营利润率同比下降约1.8个百分点，短期盈利仍承压。
- 光模块及OE产能里程碑逐步清晰：成都OE产能目标于11月达到12万套/月，越南10万套/月光模块产线预计4Q26就绪；
- 外置激光源已向两家北美客户送样，初期产能最早于1Q27达到5万套/月，收入能见度预计自2H27改善；
- 3Q26营收和净利润分别高于MS预测2%和5%，毛利率环比改善；
- 然而4Q26收入可能环比下降约6%，经营利润率预计同比下滑约1.8个百分点，材料成本上升、人民币升值及上年土地处置收益形成的高基数是主要压力。
- 外置激光源初始产能最早于1Q27达到5万套/月，报告预计2H27收入能见度改善；
- 报告预测2025—2028年ModelWare净利润复合增速约35%，明显快于收入增长，隐含光通信业务放量带来的经营杠杆。