- 3Q26营收19.23亿元，同比增长31.5%、环比增长28.4%，显示组件短缺正逐步缓解。毛利率升至65.0%，净利率达到45.7%，非GAAP净利润8.
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- 3Q26营收19.23亿元，同比增长31.5%、环比增长28.4%，显示组件短缺正逐步缓解。毛利率升至65.0%，净利率达到45.7%，非GAAP净利润8.79亿元，同比增长55%。9M26经营现金流14.62亿元，同比增长8.75%，但扩产带来的库存及供应商预付款使营运资金占用上升。摩根士丹利维持持有评级及265元目标价，对应较201.43元现价约32%的上行空间；目标价采用剩余收益模型，并对牛市、基准和熊市情景分别赋予30%、50%和20%的概率。
3Q26营收同比增长31.5%、环比增长28.4%，连续增长反映组件供应瓶颈正在缓解，产能爬坡对收入的约束下降。 毛利率升至65.0%，净利率为45.7%；非GAAP净利润同比增长55%，收入和利润均显著快于市场此前担忧。 9M26经营现金流仅增长8.75%，主要由于国内外产能扩张引发库存增加及供应商预付款上升，需关注后续现金转化。 报告认为较高毛利率说明其所称的“active segment”尚未贡献显著增量，收入加速更多来自供应恢复及既有业务放量。 摩根士丹利维持，目标价265元，较报告所列现价201.43元约有32%上行空间。潜在上行空间被较高估值、资本开支需求以及CPO技术时间表的不确定性部分抵消。
总体总结
主题正文
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- 3Q26营收19.23亿元，同比增长31.5%、环比增长28.4%，显示组件短缺正逐步缓解。
- 毛利率升至65.0%，净利率达到45.7%，非GAAP净利润8.79亿元，同比增长55%。
- 9M26经营现金流14.62亿元，同比增长8.75%，但扩产带来的库存及供应商预付款使营运资金占用上升。
- 目标价采用剩余收益模型，并对牛市、基准和熊市情景分别赋予30%、50%和20%的概率。
- 3Q26营收同比增长31.5%、环比增长28.4%，连续增长反映组件供应瓶颈正在缓解，产能爬坡对收入的约束下降。
- 非GAAP净利润同比增长55%，收入和利润均显著快于市场此前担忧。
- 9M26经营现金流仅增长8.75%，主要由于国内外产能扩张引发库存增加及供应商预付款上升，需关注后续现金转化。
- 报告认为较高毛利率说明其所称的“active segment”尚未贡献显著增量，收入加速更多来自供应恢复及既有业务放量。