北京人力：收入增长边际略有改善，盈利仍受经营与非经基数因素影响承压 业绩概况： 1）26Q1-Q3：营收339.2亿元，同比+0.3%；归母/扣非归母净利润分别
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北京人力：收入增长边际略有改善，盈利仍受经营与非经基数因素影响承压
业绩概况： 1）26Q1-Q3：营收339.2亿元，同比+0.3%；归母/扣非归母净利润分别为5.1/2.6亿元，同比-48.9%/-39.7%。 2）26Q3：营收114.1亿元，同比+2.6%；归母/扣非归母净利润分别为1.0/0.9亿元，同比-46.3%/-33.3%。
收入端边际改善、外包业务仍具有韧性 Q1/Q2/Q3分别同比+5.0%/-6.1%/+2.6%，Q3收入增速环比改善，整体经营规模保持相对稳定，预计核心受益于外包业务韧性增长与企业用工需求边际企稳。
毛利率下滑拖累主营盈利、非经常性收益高基数放大利润降幅 26Q1-Q3毛利率4.75%，同比-0.71pct；四项费用率合计2.96%，同比+0.11pct。其中Q3毛利率5.02%，同比-0.69pct，四项费用率同比基本持平。非经常性损益方面，1）前三季度受25Q1处置子公司一次性收益高基数影响，剔除后归母净利润同比预计约30%；2）Q3单季度政府补助少于同期影响表观盈利表现。
专注业务能力提升、数字化提效有一定体现 公司持续推进业务结构优化，专业化服务能力不断提升以实现客户粘性与定价能力提升，同时积极推进与数字化转型，内部运营效率改善已有一定体现，未来对外赋能可期。
盈利预测 预计26-28年归母分别为7.3/8.7/10.0，对应PE分别为10/8/7x，承诺50%分红，具备股息安全边际，静待用工需求企稳改善。
总体总结
主题正文
- 北京人力：收入增长边际略有改善，盈利仍受经营与非经基数因素影响承压
- 归母/扣非归母净利润分别为5.1/2.6亿元，同比-48.9%/-39.7%。
- 归母/扣非归母净利润分别为1.0/0.9亿元，同比-46.3%/-33.3%。
- Q1/Q2/Q3分别同比+5.0%/-6.1%/+2.6%，Q3收入增速环比改善，整体经营规模保持相对稳定，预计核心受益于外包业务韧性增长与企业用工需求边际企稳。
- 非经常性损益方面，1）前三季度受25Q1处置子公司一次性收益高基数影响，剔除后归母净利润同比预计约30%；
- 2）Q3单季度政府补助少于同期影响表观盈利表现。
- 公司持续推进业务结构优化，专业化服务能力不断提升以实现客户粘性与定价能力提升，同时积极推进与数字化转型，内部运营效率改善已有一定体现，未来对外赋能可期。
- 预计26-28年归母分别为7.3/8.7/10.0，对应PE分别为10/8/7x，承诺50%分红，具备股息安全边际，静待用工需求企稳改善。