【国信食饮】青岛啤酒3Q26业绩点评：总量下滑、结构改善，盈利承压 [玫瑰]1-3Q2026营业总收入280.4亿元，同比-4.5%；归母净利润50.5亿元，同
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【国信食饮】青岛啤酒3Q26业绩点评：总量下滑、结构改善，盈利承压
[玫瑰]1-3Q2026营业总收入280.4亿元，同比-4.5%；归母净利润50.5亿元，同比-4.2%；扣非归母净利润46.3亿元，同比-5.9%。3Q2026营业总收入83.8亿元，同比-5.6%；归母净利润11.4亿元，同比-17.1%；扣非归母净利润9.6亿元，同比-25.3%。收入符合预期， 利润低于预期。 [玫瑰]Q3啤酒销量同比-9.1%，主因整体消费需求偏弱叠加不利天气影响，以及受到部分中小啤酒品牌分流的影响。Q3千升酒收入同比+3.9%， 系中高端产品增长、低端产品下滑较多推动产品结构优化所致。Q3青岛主品牌/其他品牌销量分别同比-2.7%/-18.3%，中高档产品/普低档产品销量分别同比+0.7%/-16.7%，中高档产品销量占比提升4.7pp至48.3%。 中高档产品中白啤产品继续保持双位数增长，轻干产品市场表现突出，生鲜产品销量持续增长。
[玫瑰]Q3毛利率42.1%， 同比-1.4pp，主要系Q3铝罐等包材成本上行以及销量下滑、生产效率下降所致；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/4.3%/0.5%/-0.8%，分别同比+1.4/+1.1/+0.1/+0.4pp，预计与适度增大市场费用投入、规模效益弱化有关；Q3非经常性损益中公允价值变动净收益、资产处置收益增多，对于归母净利率有正向作用，归母净利率13.5%，同比-1.9pp；扣非归母净利率11.5%，同比-3.0pp。
[玫瑰]公司短期仍有调整压力，后续仍需关注中高端新品的渠道渗透进展。预计26-27年营业收入312/314亿元，同比-3.9%/+0.6%，归母净利润43.9/44.2亿元，同比-4.2%/+0.6%；当前股价对应PE 15/15倍。
总体总结
主题正文
- 【国信食饮】青岛啤酒3Q26业绩点评：总量下滑、结构改善，盈利承压
- [玫瑰]Q3啤酒销量同比-9.1%，主因整体消费需求偏弱叠加不利天气影响，以及受到部分中小啤酒品牌分流的影响。
- Q3千升酒收入同比+3.9%， 系中高端产品增长、低端产品下滑较多推动产品结构优化所致。
- Q3青岛主品牌/其他品牌销量分别同比-2.7%/-18.3%，中高档产品/普低档产品销量分别同比+0.7%/-16.7%，中高档产品销量占比提升4.7pp至48.3%。
- [玫瑰]Q3毛利率42.1%， 同比-1.4pp，主要系Q3铝罐等包材成本上行以及销量下滑、生产效率下降所致；
- 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/4.3%/0.5%/-0.8%，分别同比+1.4/+1.1/+0.1/+0.4pp，预计与适度增大市场费用投入、规模效益弱化有关；
- Q3非经常性损益中公允价值变动净收益、资产处置收益增多，对于归母净利率有正向作用，归母净利率13.5%，同比-1.9pp；
- 预计26-27年营业收入312/314亿元，同比-3.9%/+0.6%，归母净利润43.9/44.2亿元，同比-4.2%/+0.6%；