继续强推！三花智控26Q3点评：业绩符合市场预期，机器人零部件加速产业化，液冷有望持续高增 事件： 公司26Q1-3营收253亿元，同比+5%，归母31亿元，同
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继续强推！三花智控26Q3点评：业绩符合市场预期，机器人零部件加速产业化，液冷有望持续高增
事件： 公司26Q1-3营收253亿元，同比+5%，归母31亿元，同比-5%，扣非32亿元，同比+3%；毛利率28.3%，同比+0.3pct，归母净利率12.1%，同比-1.4pct。Q3营收84亿元，同环比+8%/-8%，归母10亿元，同环比-10%/-8%，扣非10亿元，同环比-5%/-12%；毛利率28.9%，同环比+0.9/+0.6pct，归母净利率12.2%，同环比-2.4pct/基本持平。26Q1-3汇兑损失3.8亿元（去年同期仅0.7亿元），投资浮亏2.2亿元，两项合计同增5.3亿元，若加回归母同比+8%。综合看，公司业绩符合市场预期。
制冷行业承压下把握产品升级机会、液冷有望持续高增。去年高基数及国内需求偏弱背景下，公司把握海外需求回暖、冰洗厨电新品类及铝代铜等材料替代机会，推动产品升级与成本优化。液冷方面，公司依托换热器、阀、泵及传感器等产品积累，由一次侧向CDU及服务器侧延伸，并已向全球多家客户供货；随着高功率机柜液冷渗透率提升及多品类产品导入，数据中心业务有望持续高增，CAGR超50%。展望全年，我们预计制冷板块收入有望实现个位数增长。
出口&集成化支撑增长、储能&无人驾驶等新领域持续推进。26Q1-3国内/欧洲出口新能源车销量同比-11%/+104%。行业竞争加剧背景下，公司在部分畅销及出口车型中配套份额较高，把握自主车企出海及热管理集成化机会，提升单车配套价值量，同时强化项目盈利及客户风险管理。同时，公司积极拓展储能、无人驾驶等新兴应用，并依托全球制造布局承接主机厂海外生产需求。展望全年，我们预计汽零收入有望实现10%—15%增长，优质项目拓展及产品结构升级支撑盈利，实现持续两位数以上增长。
机器人零部件制造能力突出、持续新品研发&海内外拓客。海外巨头百万台级规划产线进入早期生产，2030年前实现年产100万台目标。公司长期布局机器人零部件，正推进批量交付与产线爬坡，并同步开展新品研发，同时积极推进海内外客户拓展，后续有望随下游客户量产逐步贡献业绩增量。
费用投入增加、经营现金流保持增长。26Q1-3期间费用率13.0%，同比+1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.3%/4.8%/1.1%，同比+0.0/-0.3/+0.2/+1.1pct。其中Q3期间费用率13.8%，同比+1.8pct，管理/研发/财务费用分别同比增加0.7/0.4/0.8亿元。26Q1-3经营活动现金净流入37.5亿元，同比+22.6%；Q3末应收账款/存货/合同负债80.4/61.9/0.9亿元，同比-0.7%/+25.0%/+16.5%。
[玫瑰]投资建议：预计公司26-28年归母净利润预测41.1/51.4/65.7亿元，同比+1%/+25%/+28%，对应现价PE分别为36/29/23倍。公司热管理主业优势稳固，机器人执行器及数据中心液冷打开成长空间，维持“买入”评级。
[爆竹]风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧。
总体总结
主题正文
- Q3营收84亿元，同环比+8%/-8%，归母10亿元，同环比-10%/-8%，扣非10亿元，同环比-5%/-12%；
- 26Q1-3汇兑损失3.8亿元（去年同期仅0.7亿元），投资浮亏2.2亿元，两项合计同增5.3亿元，若加回归母同比+8%。
- 去年高基数及国内需求偏弱背景下，公司把握海外需求回暖、冰洗厨电新品类及铝代铜等材料替代机会，推动产品升级与成本优化。
- 展望全年，我们预计制冷板块收入有望实现个位数增长。
- 行业竞争加剧背景下，公司在部分畅销及出口车型中配套份额较高，把握自主车企出海及热管理集成化机会，提升单车配套价值量，同时强化项目盈利及客户风险管理。
- 展望全年，我们预计汽零收入有望实现10%—15%增长，优质项目拓展及产品结构升级支撑盈利，实现持续两位数以上增长。
- 26Q1-3期间费用率13.0%，同比+1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/5.3%/4.8%/1.1%，同比+0.0/-0.3/+0.2/+1.1pct。
- [玫瑰]投资建议：预计公司26-28年归母净利润预测41.1/51.4/65.7亿元，同比+1%/+25%/+28%，对应现价PE分别为36/29/23倍。