🧧【申万海外科技】谷歌FY26Q3：广告业务低于预期，重新引发搜索与AI之争讨论 整体业绩：FY26Q3营收1276亿美元（同比+24.7%，彭博一致预期127
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🧧【申万海外科技】谷歌FY26Q3：广告业务低于预期，重新引发搜索与AI之争讨论
整体业绩：FY26Q3营收1276亿美元（同比+24.7%，彭博一致预期1278亿），营业利润406亿（YoY+30%）。谷歌云营收307亿（YoY+102.6%，预期290亿），开始体现TPU 1P销售贡献；搜索广告营收634亿（YoY+12.0%，预期649亿）、YouTube广告营收112亿（YoY+9.2%，预期114亿）均低于市场预期，为盘后股价下跌的主要因素。
搜索&YouTube广告：25Q3以来首次双双miss预期，25H2以来搜索整体转向AI Mode后+营收增速表现回暖，市场对搜索的AI吞噬担忧已明显缓解，但近期META Muse等消费互联网应用兴起、谷歌自身在个人Agent产品上进度落后，叠加META此前财报广告表现出色，重新引起搜索主业担忧。短期核心关注AI Mode变现效率提升、中期关注谷歌的个人AI Agent核心产品推出，或有望改变市场预期。
谷歌云：营收增速及OPM均略超市场预期，营业利润率升至36.2%（QoQ+0.6pct），本季度开始体现TPU 1P销售贡献，但公司仍未明确披露TPU外销业务的利润率。市场积压订单增至5610亿（环比+470亿）。谷歌云表现仍十分出色、TPU外拓进展顺利，但超预期的难度越来越大，短期关注TPU业务的单独利润率和营收披露。
Gemini：模型发布节奏提速，继发布Gemini 4 Argon后，财报日官宣首位前沿大模型Gemini 4 Carbon（Intelligence Index得分59居首）。API Token调用量升至320亿/分钟（较Q2+40%）、月调用量1382万亿Tokens。
Capex与现金流：Q3 Capex达514亿美元创新高，全年指引维持1950-2050亿，并预告27年将“显著增长”。受硬件备货建仓及52亿欧盟罚款终审支付影响，单季FCF转负至-91亿美元。
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总体总结
主题正文
- 整体业绩：FY26Q3营收1276亿美元（同比+24.7%，彭博一致预期1278亿），营业利润406亿（YoY+30%）。
- 搜索广告营收634亿（YoY+12.0%，预期649亿）、YouTube广告营收112亿（YoY+9.2%，预期114亿）均低于市场预期，为盘后股价下跌的主要因素。
- 搜索&YouTube广告：25Q3以来首次双双miss预期，25H2以来搜索整体转向AI Mode后+营收增速表现回暖，市场对搜索的AI吞噬担忧已明显缓解，但近期META Muse等消费互联网应用兴起、谷歌自身在个人Agent产品上进度落后，叠加META此前财报广告表现出色，重新引起搜索主业担忧。
- 短期核心关注AI Mode变现效率提升、中期关注谷歌的个人AI Agent核心产品推出，或有望改变市场预期。
- 谷歌云：营收增速及OPM均略超市场预期，营业利润率升至36.2%（QoQ+0.6pct），本季度开始体现TPU 1P销售贡献，但公司仍未明确披露TPU外销业务的利润率。
- 谷歌云表现仍十分出色、TPU外拓进展顺利，但超预期的难度越来越大，短期关注TPU业务的单独利润率和营收披露。
- Gemini：模型发布节奏提速，继发布Gemini 4 Argon后，财报日官宣首位前沿大模型Gemini 4 Carbon（Intelligence Index得分59居首）。
- Capex与现金流：Q3 Capex达514亿美元创新高，全年指引维持1950-2050亿，并预告27年将“显著增长”。