神马电力2026年三季报分析：Q3发货节奏大受影响，签单增速保持30%+增长 1、公司2026前三季度营收13.3亿元，同比+14.4%；归母3.1亿元，同比+
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神马电力2026年三季报分析：Q3发货节奏大受影响，签单增速保持30%+增长
1、公司2026前三季度营收13.3亿元，同比+14.4%；归母3.1亿元，同比+12.7%；扣非3.0亿元，同比+11.6%。单季度看，公司2026Q3营收4.4亿元，同比-4.8%，环比-15.0%；归母1.0亿元，同比-16.5%，环比-16.3%；扣非1.0亿元，同比-16.9%，环比-16.3%。
2、收入方面，单季度收入同比下滑，预计主要系交付节奏影响，公司变电站绝缘产品主要用于超特高压变电站，因天气因素三季度有一定延期，另外港口发货也有一定延迟，导致三季度国内海外都面临交付压力。
3、毛利方面，公司2026前三季度毛利率达46.34%，同比+1.28pct；2026Q3单季度毛利率达44.27%，同比-1.80pct，环比-1.82pct。毛利率下滑主要系高毛利的变电站复合外绝缘产品交付不及预期，业务占比降低。
4、费用方面，公司2026前三季度期间费用率达18.67%，同比+2.46pct，主要系财务费用率同比+2.46pct。2026Q3单季度期间费用率达18.37%，同比+3.41pct，其中管理费用率同比+0.75pct；研发费用率同比+1.10pct；财务费用率同比+1.59pct，主要系收入同比下降及汇兑损失影响。公司2026前三季度经营净现金流达3.88亿元，同比+1269.9%，回款开始加速。
5、公司前三季度新签订单保持30%以上的同比增速，签单节奏正常，预计四季度发货与收入节奏有望加快，我们预计公司2026年归母可达5.5亿元，对应PE约25倍。继续推荐。
总体总结
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- 神马电力2026年三季报分析：Q3发货节奏大受影响，签单增速保持30%+增长
- 2、收入方面，单季度收入同比下滑，预计主要系交付节奏影响，公司变电站绝缘产品主要用于超特高压变电站，因天气因素三季度有一定延期，另外港口发货也有一定延迟，导致三季度国内海外都面临交付压力。
- 2026Q3单季度毛利率达44.27%，同比-1.80pct，环比-1.82pct。
- 4、费用方面，公司2026前三季度期间费用率达18.67%，同比+2.46pct，主要系财务费用率同比+2.46pct。
- 2026Q3单季度期间费用率达18.37%，同比+3.41pct，其中管理费用率同比+0.75pct；
- 财务费用率同比+1.59pct，主要系收入同比下降及汇兑损失影响。
- 公司2026前三季度经营净现金流达3.88亿元，同比+1269.9%，回款开始加速。
- 5、公司前三季度新签订单保持30%以上的同比增速，签单节奏正常，预计四季度发货与收入节奏有望加快，我们预计公司2026年归母可达5.5亿元，对应PE约25倍。