[太阳]【豪迈科技】26Q3点评：收入端超预期增长，人力成本压制利润表现，重视27年经营杠杆！ 1、收入端：Q3超预期快速增长，27年不必过度谨慎。 26Q3营
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[太阳]【豪迈科技】26Q3点评：收入端超预期增长，人力成本压制利润表现，重视27年经营杠杆！
1、收入端：Q3超预期快速增长，27年不必过度谨慎。 26Q3营收32.5亿，同比+16%， 明显好于我们预期。分业务来看：1）轮胎模具：26Q3延续26H1（同比+20%）快速增长， 同时内销/外销两旺，一方面受益于内资轮胎厂海外产能扩张，另一方面轮胎花纹迭代加速拉动模具增量需求，同时份额进一步向头部集中。2）大型零部件：Q3收入个位数增长，燃机稳健增长， 风电拖累环比收窄； 3）机床：高基数背景下平稳表现；4）硫化机：在手订单结转， Q3实现大幅增长。
❗️往后来看， 轮胎弱β下模具α向上扩张力度有望放大，不必过度谨慎，27年大型零部件+机床拐点向上，硫化机持续高景气。 1）轮胎模具： 虽然轮胎扩产β有一定放缓趋势，但 建议重视模具抗周期属性（轮胎竞争加剧加速花纹迭代+外资轮胎厂自有模具产能收缩），加上公司奎文产能即将进入投产阶段，产能释放进一步拉动份额提升。 2）大型零部件：27年风电贝塔平稳转正，海外三大家重燃产能释放拉动豪迈缸体需求大幅增长，同样有望拐点向上。 3）机床：25年高基数+26年模具扩产自用需求高增背景下，26年表现平稳，27年回归稳健增长趋势。 4）硫化机：26年收入&订单两旺，27年收入端延续高速增长。
2、利润端：员工密集扩张期已过，看好27年盈利拐点修复！ 26Q3归母净利润和扣非归母净利润分别4.8/4.6亿，同比-19%/-18%， 符合我们预期。26Q3销售净利率14.7%，同比-6.4pct，环比-3.8pct；26Q3销售毛利率26.8%，同比-6.3pct，环比-4.3pct，盈利能力短期承压，主要系多业务线大举扩张， 人员成本大幅增长（新员工约半年培训期，不产出，成本前置明显影响盈利表现）。短期来看， 26年人员密集扩张期已过，Q4人员增量有限。随着奎文模具产能陆续投放，本轮人员扩张驱动的盈利下行有望结束， 27年盈利拐点明确向上。此外，26Q3财务费用同比+0.5亿，汇兑进一步拖累盈利表现。
投资建议： 26-28年归母净利润预期22/31/39亿，对应PE 20/14/11X。26年迎来历史上最大体量扩产， 人力成本前置压力最大时刻即将过去。A股高端制造最优质资产之一， 对于大体量中长线资金来讲，26年为豪迈历史上少数的经营波动期，考虑到日均交易量不大， 建议重视逆风期底部低吸加仓机会，【短期看好27年经营杠杆，中长期看好稀缺的持续创新平台化拓品能力】，目标市值1000亿，底部重点推荐！
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主题正文
- [太阳]【豪迈科技】26Q3点评：收入端超预期增长，人力成本压制利润表现，重视27年经营杠杆！
- 分业务来看：1）轮胎模具：26Q3延续26H1（同比+20%）快速增长， 同时内销/外销两旺，一方面受益于内资轮胎厂海外产能扩张，另一方面轮胎花纹迭代加速拉动模具增量需求，同时份额进一步向头部集中。
- 4）硫化机：在手订单结转， Q3实现大幅增长。
- 1）轮胎模具： 虽然轮胎扩产β有一定放缓趋势，但 建议重视模具抗周期属性（轮胎竞争加剧加速花纹迭代+外资轮胎厂自有模具产能收缩），加上公司奎文产能即将进入投产阶段，产能释放进一步拉动份额提升。
- 4）硫化机：26年收入&订单两旺，27年收入端延续高速增长。
- 26Q3销售毛利率26.8%，同比-6.3pct，环比-4.3pct，盈利能力短期承压，主要系多业务线大举扩张， 人员成本大幅增长（新员工约半年培训期，不产出，成本前置明显影响盈利表现）。
- 投资建议： 26-28年归母净利润预期22/31/39亿，对应PE 20/14/11X。
- A股高端制造最优质资产之一， 对于大体量中长线资金来讲，26年为豪迈历史上少数的经营波动期，考虑到日均交易量不大， 建议重视逆风期底部低吸加仓机会，【短期看好27年经营杠杆，中长期看好稀缺的持续创新平台化拓品能力】，目标市值1000亿，底部重点推荐！