恺英网络3Q26点评：收入维持高位，扣非环比提升【中泰传媒互联网】 业绩：前三季度收入+78%，Q3扣非环比继续提升 前三季度公司实现收入72.58亿，同比增长
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恺英网络3Q26点评：收入维持高位，扣非环比提升【中泰传媒互联网】
业绩：前三季度收入+78%，Q3扣非环比继续提升 前三季度公司实现收入72.58亿，同比增长78.11%；归母净利润20.69亿，同比增长30.69%；扣非归母净利润17.91亿，同比增长17.79%；经营活动现金流净额20.02亿，同比增长51.97%，与归母净利润基本相当。单季度看，3Q26收入24.61亿，同比增长64.42%，环比微降4.43%；归母净利润6.41亿，同比增长1.22%，环比基本持平；扣非归母净利润6.24亿，同比增长7.27%，环比增长0.46%，Q3非经常性损益仅0.17亿，利润基本全部来自主业。3Q25收入中含品牌专区一次性确认的2.45亿高毛利收入，剔除后3Q26收入同比接近翻倍。
季度拆分：收入少1.14亿，毛利仅少0.14亿 Q1/Q2/Q3收入分别为22.21亿/25.75亿/24.61亿，扣非归母分别为5.45亿/6.21亿/6.24亿，扣非连续两个季度环比提升。Q3收入环比减少1.14亿，但营业成本同步减少1.00亿，毛利额仅减少0.14亿，毛利率由Q2的73.53%回升至76.37%，营业成本（主要为对外分成费）降幅大于收入降幅。费用端，销售费用环比增加0.43亿，费用率39.01%，主要为市场推广费，对应Q3多款新品上线，期末预付款项6.22亿（主要为预付推广费），较Q2末增加1.51亿，为后续新品放量储备；管理费用率Q1~Q3稳定在2.1%~2.3%，研发费用率5.43%，较3Q25的13.49%大幅下降。合同负债3Q26末为6.14亿，同比增长75.2%，较年初增长64.2%，主要为递延游戏收入增加；Q3较Q2末减少0.72亿，前期递延收入在Q3释放确认。
业务与产品：逍遥玩持续贡献，新品密集落地 1）并表的杭州逍遥玩（间接持股70%）：核心产品《》以传奇框架融合仙侠内容，粗略按少数股东损益30%反推，逍遥玩Q1/Q2/Q3净利润约1.41亿/2.74亿/1.91亿，前三季度合计约6.06亿，对应为上市公司贡献归母约4.2亿。2）新品：8月自研自发的《》全平台公测，储备有《》《》等自研产品。
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风险提示：1、新游上线不及预期风险；2、存量产品流水不及预期风险；3、市场推广费用高于预期风险；4、研报使用的信息数据更新不及时的风险。
总体总结
主题正文
- 归母净利润20.69亿，同比增长30.69%；
- 扣非归母净利润17.91亿，同比增长17.79%；
- 经营活动现金流净额20.02亿，同比增长51.97%，与归母净利润基本相当。
- 归母净利润6.41亿，同比增长1.22%，环比基本持平；
- 扣非归母净利润6.24亿，同比增长7.27%，环比增长0.46%，Q3非经常性损益仅0.17亿，利润基本全部来自主业。
- Q3收入环比减少1.14亿，但营业成本同步减少1.00亿，毛利额仅减少0.14亿，毛利率由Q2的73.53%回升至76.37%，营业成本（主要为对外分成费）降幅大于收入降幅。
- 费用端，销售费用环比增加0.43亿，费用率39.01%，主要为市场推广费，对应Q3多款新品上线，期末预付款项6.22亿（主要为预付推广费），较Q2末增加1.51亿，为后续新品放量储备；
- 1）并表的杭州逍遥玩（间接持股70%）：核心产品《》以传奇框架融合仙侠内容，粗略按少数股东损益30%反推，逍遥玩Q1/Q2/Q3净利润约1.41亿/2.74亿/1.91亿，前三季度合计约6.06亿，对应为上市公司贡献归母约4.2亿。