振华股份Q3点评：硫酸高企与暂缓顺价致承压，金属铬抢份额蓄力BE需求 业绩概况：Q1-3实现营收42.87亿元（同比+33.27%），归母4.13亿元（同比+0
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振华股份Q3点评：硫酸高企与暂缓顺价致承压，金属铬抢份额蓄力BE需求
业绩概况：Q1-3实现营收42.87亿元（同比+33.27%），归母4.13亿元（同比+0.89%）。其中，Q3单季实现营收14.81亿元（同比+44.18%，环比-8.1%），归母1.05亿元（同比-5.93%，环比-43.9%）。
短期承压：硫酸高企叠加战略让利。Q3硫酸均价同比飙升193.78%，致成本增加约0.9亿元。同时公司为承接未来增量，基本未向下游顺价，导致“增收不增利”。
份额优先：暂缓顺价抢份额。Q3金属铬销量达4.35万吨（同比激增255%），但均价环比下降11.27%。公司优先保障大客户并抢占海外新兴市场份额。结合BE指引2027年产能向5GW、远期10GW扩张（单GW需金属铬约0.8万吨），作为国内打入BE供应链的龙头，公司战略卡位意图明确。
Q4展望：盈利边际修复确定性增强。1.43亿收购白银昌元（约3万吨重铬酸钠）强化供给端掌控力；当前硫磺价格已自高位回落，金属铬接近满产，叠加10月国储价兜底，Q4盈利修复方向明确。
[玫瑰]盈利预测：不考虑大涨价的情况下，预计26-28年归母净利7.53/10.20/14.22亿元，当前PE对应28.96/21.36/15.33倍，后续催化在BE侧放量。
总体总结
主题正文
- 振华股份Q3点评：硫酸高企与暂缓顺价致承压，金属铬抢份额蓄力BE需求
- 业绩概况：Q1-3实现营收42.87亿元（同比+33.27%），归母4.13亿元（同比+0.89%）。
- 其中，Q3单季实现营收14.81亿元（同比+44.18%，环比-8.1%），归母1.05亿元（同比-5.93%，环比-43.9%）。
- Q3硫酸均价同比飙升193.78%，致成本增加约0.9亿元。
- Q3金属铬销量达4.35万吨（同比激增255%），但均价环比下降11.27%。
- 结合BE指引2027年产能向5GW、远期10GW扩张（单GW需金属铬约0.8万吨），作为国内打入BE供应链的龙头，公司战略卡位意图明确。
- 当前硫磺价格已自高位回落，金属铬接近满产，叠加10月国储价兜底，Q4盈利修复方向明确。
- [玫瑰]盈利预测：不考虑大涨价的情况下，预计26-28年归母净利7.53/10.20/14.22亿元，当前PE对应28.96/21.36/15.33倍，后续催化在BE侧放量。