📑 📌在中国市场，。 📌在我们看来，绿的谐波是执行器环节明确的受益标的；而奥比中光、梅卡曼德提出，通过面向特定任务的物理 AI 方案，感知技术（3D 视觉、AI
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📌在中国市场，。 📌在我们看来，绿的谐波是执行器环节明确的受益标的；而奥比中光、梅卡曼德提出，通过面向特定任务的物理 AI 方案，感知技术（3D 视觉、AI 识别）有望早于人形机器人大规模普及实现商业化变现。 📌在韩国市场，行业讨论焦点集中在成本与客户集中度两大问题；摩比斯自 2028 年起定位为现代汽车集团核心执行器供应商；Robotis 的差异化优势在于客户结构多元、研发到生产的衔接能力强，其乌兹别克斯坦工厂计划于，以此缩小与中国同行之间的成本差距。 📌整机厂产能目标提升速度快于实际落地场景的成熟度；中国厂商现阶段产能更多偏向数据采集用途；特斯拉 Optimus 计划 2027 年末对外销售前，产能规模为 1‑2 万台；现代汽车集团自 2028 年起规划 3 万台产能，具备实际经济效益的装配类应用预计要到 2030 年之后才会规模化落地。 📌我们认为投资者需要重点关注。 📌重要催化事件包括特斯拉以及中国厂商项目落地进展、现代汽车集团 2026 年第四季度投资规划、2027 年国际消费电子展、Robotis 乌兹别克斯坦工厂产能爬坡进度。 📌中国标的排序：宇树科技＞绿的谐波＞奥比中光（增持）＞优必选（中性）；韩国标的排序：现代 / 起亚＝Robotis＞摩比斯（增持）＞万都（中性）。 📌中国：零部件进展领先于人形机器人整机落地。 📌绿的谐波是人形机器人规模化发展的核心受益标的，据报道人形机器人相关产品已经占到公司营收约 40%，公司计划三年内将产能扩张约 10 倍，同时推进集成度更高的执行器方案，该方案将多种减速器技术与电机进行整合。 📌奥比中光与梅卡曼德同时强调，3D 视觉、AI 识别等感知技术，有望早于人形机器人大规模部署实现商业化；面向特定任务的物理 AI 解决方案会更早产生工业端需求（可参考我们中国国际工博会会议纪要）。 📌韩国：制造成本、客户集中度是行业核心争论点。 📌摩比斯自 2028 年起定位为现代汽车集团的核心执行器供应商，公司正考虑在美国佐治亚州人形机器人工厂附近建设执行器生产基地。 📌公司还在联合开发灵巧手模组，最新概念方案采用四指、13 个自由度配置，可操作电动工具，单台机器人搭载零部件价值可以突破约 30 个本体执行器的价值规模。 📌与此同时，Robotis 依靠研发‑生产一体化的合作关系、更加广泛的终端客户基础形成差异化竞争力。 📌乌兹别克斯坦生产基地预计 2027 年一季度末或者二季度初投产，将改善 Robotis 相对中国同行的成本劣势。 📌人形机器人整机厂商目标与进展情况 📌宇树科技、优必选、智元机器人等中国整机厂商正在快速扩产，但是在中国国际工业博览会上看到的应用场景仍较为基础，意味着短期产出依旧偏向数据采集与模型训练，而非高投资回报的客户商业化部署。 📌不过，在杭州举办的 2026 世界物理 AI 大会上，宇树科技创始人兼 CEO 王兴兴，把物理 AI 实现技术突破的时间预期，从 “最长需要 10 年” 提前到 “2‑3 年”，甚至认为有可能 “1‑2 年” 就实现突破。 📌市场对特斯拉 Optimus 的产量预期区间较宽（1.5 万‑5 万台），而公司实际规划为，在 2027 年末启动对外销售之前，产量达到 1‑2 万台。 📌现代汽车集团目标 2028 年实现 3 万台的年产能，初期落地以简单任务为主，具备实际经济效益的装配类场景预计 2030 年之后才会大规模放量。 📌据报道，三星电子除投资彩虹机器人之外，自身也在独立推进人形机器人研发，一旦有超预期产品发布，将会成为市场情绪催化因素。 📌投资者关注点，主要集中三大问题。市场越来越关注：1）人形机器人何时能够展现具备商业价值的工业能力；2）哪些公司可以把产能转化成营收以及利润扩张；3）有哪些证据能够证明可规模化、具备吸引力的单位经济效益。 📌关键催化事件包括：1）2027 年特斯拉 Optimus 项目进展；2）2027‑2028 年中国厂商将产能转化为实际落地项目的能力；3）现代汽车集团 2026 年第四季度制造投资公告；4）2027 年初国际消费电子展的产品演示，以及潜在新整机厂商入局；5）2027 年上半年 Robotis 乌兹别克斯坦工厂产能爬坡。 📌标的选择：落地执行远比公开宣传更加重要。 📌我们认为下一轮估值重估，将由真实产能爬坡、确认订单、单位经济效益改善所驱动，而不是纸面产能目标。 📌在中国市场，我们的偏好排序为宇树科技（增持）＞绿的谐波（增持）＞奥比中光（增持）＞优必选（中性），更加看好物理 AI 突破时间更近、具备稀缺溢价的标的。 📌在韩国市场，整机端优先选择现代、起亚（均为增持）；零部件首选 Robotis（增持），其次为摩比斯（增持）、万都（中性）。
总体总结
主题正文
- 📌重要催化事件包括特斯拉以及中国厂商项目落地进展、现代汽车集团 2026 年第四季度投资规划、2027 年国际消费电子展、Robotis 乌兹别克斯坦工厂产能爬坡进度。
- 📌绿的谐波是人形机器人规模化发展的核心受益标的，据报道人形机器人相关产品已经占到公司营收约 40%，公司计划三年内将产能扩张约 10 倍，同时推进集成度更高的执行器方案，该方案将多种减速器技术与电机进行整合。
- 📌公司还在联合开发灵巧手模组，最新概念方案采用四指、13 个自由度配置，可操作电动工具，单台机器人搭载零部件价值可以突破约 30 个本体执行器的价值规模。
- 📌乌兹别克斯坦生产基地预计 2027 年一季度末或者二季度初投产，将改善 Robotis 相对中国同行的成本劣势。
- 📌宇树科技、优必选、智元机器人等中国整机厂商正在快速扩产，但是在中国国际工业博览会上看到的应用场景仍较为基础，意味着短期产出依旧偏向数据采集与模型训练，而非高投资回报的客户商业化部署。
- 📌不过，在杭州举办的 2026 世界物理 AI 大会上，宇树科技创始人兼 CEO 王兴兴，把物理 AI 实现技术突破的时间预期，从 “最长需要 10 年” 提前到 “2‑3 年”，甚至认为有可能 “1‑2 年” 就实现突破。
- 📌现代汽车集团目标 2028 年实现 3 万台的年产能，初期落地以简单任务为主，具备实际经济效益的装配类场景预计 2030 年之后才会大规模放量。
- 📌我们认为下一轮估值重估，将由真实产能爬坡、确认订单、单位经济效益改善所驱动，而不是纸面产能目标。