【中泰商社】珀莱雅：Q3收入提速，投放加大短期压制利润 1）26Q1-3： 营收76.27亿元/yoy+7.46%；归母净利润12.56亿元/yoy+22.46
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【中泰商社】珀莱雅：Q3收入提速，投放加大短期压制利润
1）26Q1-3： 营收76.27亿元/yoy+7.46%；归母净利润12.56亿元/yoy+22.46%；扣非归母净利润7.43亿元/yoy‑25.50%（归母包含花知晓分步并购产生4.45亿元一次性公允价值投资收益）。 2）26Q3： 营收22.53亿元/yoy+29.76%；归母净利润0.88亿元/yoy‑61.18%；扣非归母净利润0.79亿元/yoy‑65.20%。Q3收入端增速明显提速，但利润短期承压，多品牌新品集中上市，叠加抖音渠道投流规模与成本上行，营销费用阶段性加大；Q3本身为传统低利润季度，基数效应放大。
毛利率略有承压，投放阶段性增加。26Q1-3毛利率73.0%/yoy-0.7pct，其中Q3为69.8%/yoy-4.9pct，主要系花知晓毛利率低于集团平均水平、线下占比提升及品牌结构变化综合影响。26Q1-3销售/管理费率53.2%/5.0%，yoy+3.6/+0.9pct。26Q1-3净利率16.5%/yoy+2.0pct（含一次性投资收益），26Q3为3.9%/yoy-9.2pct。
多子品牌维持高景气，花知晓并表补齐彩妆&出海能力 分品牌看： 1）珀莱雅：收入中个位数下滑。红宝石面霜4.0、蕴白等Q3完成新品迭代；天猫/抖音复购40%+/35%；双11预售表现亮眼，期待大促全周期数据表现。 2）花知晓：双十一线上延续高增。原有创始团队保持主导运营，集团输出供应链、数字化、出海资源；净利率高达16%，品牌差异化持续验证。 3）彩棠：收入双位数下降。天猫复购25%+，抖音ROI相对偏弱，后续仍需优化投放效率，静待新品带动回暖。 4）Off&Relax：收入yoy+50%+、复购20%+。线下山姆/盒马/屈臣氏持续拓展，跨境Ultra防脱系列打开海外增量，双11预售洗发水系列表现亮眼。
风险提示：宏观消费疲软，行业竞争加剧，新品推广不及预期，多品牌整合不及预期，出海进展不及预期。
总体总结
主题正文
- 【中泰商社】珀莱雅：Q3收入提速，投放加大短期压制利润
- 归母净利润12.56亿元/yoy+22.46%；
- 扣非归母净利润7.43亿元/yoy‑25.50%（归母包含花知晓分步并购产生4.45亿元一次性公允价值投资收益）。
- 扣非归母净利润0.79亿元/yoy‑65.20%。
- Q3收入端增速明显提速，但利润短期承压，多品牌新品集中上市，叠加抖音渠道投流规模与成本上行，营销费用阶段性加大；
- 26Q1-3毛利率73.0%/yoy-0.7pct，其中Q3为69.8%/yoy-4.9pct，主要系花知晓毛利率低于集团平均水平、线下占比提升及品牌结构变化综合影响。
- 26Q1-3净利率16.5%/yoy+2.0pct（含一次性投资收益），26Q3为3.9%/yoy-9.2pct。
- 风险提示：宏观消费疲软，行业竞争加剧，新品推广不及预期，多品牌整合不及预期，出海进展不及预期。