- 三花智控3Q26收入和毛利基本符合高盛预期，EBIT及净利润分别低于预期7%和12%，主要拖累来自汇兑损失及投资公允价值损失，核心经营总体稳健。高盛下调20
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- 三花智控3Q26收入和毛利基本符合高盛预期，EBIT及净利润分别低于预期7%和12%，主要拖累来自汇兑损失及投资公允价值损失，核心经营总体稳健。高盛下调2026E—2030E盈利预测2%—6%，维持H股“买入”（目标价37.7港元）和A股“中性”（目标价36.4元）。公司制冷零部件基本盘稳定，液冷业务高速放量并向服务器及芯片侧延伸，AI机器人执行器与热管理提供长期增长期权；但高盛认为市场对人形机器人的乐观预期可能已过度计入。
3Q26收入83.74亿元、同比增长8%，基本符合预期；EBIT为12.61亿元、同比增长7%，净利润10.23亿元、同比下降10%。净利润不及预期主要受汇兑损失及投资公允价值损失影响，核心经营并未出现明显失速。 HVAC控制零部件业务受益于液冷放量、海外需求及份额提升，3Q26收入同比增长6.5%，表现好于国内空调行业；汽车热管理业务受益于全球EV渗透率和单车配套价值提升，前三季度收入同比增长9.8%。 前三季度液冷收入约18亿—21亿元，约占公司收入8%；公司预计2026全年仍可实现50%以上增长，2027年可能再增长50%—100%。产品正由一次侧向二次侧延伸，潜在系统价值覆盖率可由20%—30%提升至40%—60%。 公司已推进身体关节执行器、空心杯手指关节模块和机器人热管理，部分项目进入批量生产；不过高盛认为，市场对人形机器人量产速度及公司受益程度的预期过于乐观。 高盛维持H股“买入”、A股“中性”，目标价分别为37.7港元和36.4元；按2026年10月28日收盘价计算，隐含上涨空间分别为62.6%和2.1%。 注：所提供原文的英文标题在“on cooling &”处截断，JSON按可见文本保留；正文对应的完整业务主题为液冷与AI机器人。
总体总结
主题正文
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- 三花智控3Q26收入和毛利基本符合高盛预期，EBIT及净利润分别低于预期7%和12%，主要拖累来自汇兑损失及投资公允价值损失，核心经营总体稳健。
- 高盛下调2026E—2030E盈利预测2%—6%，维持H股“买入”（目标价37.7港元）和A股“中性”（目标价36.4元）。
- 公司制冷零部件基本盘稳定，液冷业务高速放量并向服务器及芯片侧延伸，AI机器人执行器与热管理提供长期增长期权；
- EBIT为12.61亿元、同比增长7%，净利润10.23亿元、同比下降10%。
- 净利润不及预期主要受汇兑损失及投资公允价值损失影响，核心经营并未出现明显失速。
- HVAC控制零部件业务受益于液冷放量、海外需求及份额提升，3Q26收入同比增长6.5%，表现好于国内空调行业；
- 汽车热管理业务受益于全球EV渗透率和单车配套价值提升，前三季度收入同比增长9.8%。
- 公司预计2026全年仍可实现50%以上增长，2027年可能再增长50%—100%。