- 公司三季度制冷与汽零业务毛利率走势分化：制冷业务毛利率同比提升2个百分点至29.0%，汽零业务毛利率同比下降1.8个百分点至27.7%。液冷业务成为制冷板块
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- 公司三季度制冷与汽零业务毛利率走势分化：制冷业务毛利率同比提升2个百分点至29.0%，汽零业务毛利率同比下降1.8个百分点至27.7%。液冷业务成为制冷板块的主要增长来源，2026年前三季度收入约18亿至21亿元，2027年预计同比增长50%-100%；机器人业务收入预计在2027年同比翻倍。中期来看，机器人及AIDC业务收入占比仍较小，叠加家电补贴透支、全球新能源车增速放缓和估值已计入较多成长预期等因素，花旗维持“中性”评级，A股目标价41元。
制冷业务收入同比增长7%至48.8亿元，毛利率同比提升2个百分点至29.0%；汽零业务收入同比增长10%至34.9亿元，但毛利率同比下降1.8个百分点至27.7%。 三季度液冷业务收入同比增长50%-100%，北美、日本及东南亚市场表现较好；液冷业务贡献了制冷板块约1.5个百分点的毛利率提升。 公司产品覆盖关节执行器、手指关节模块、机器人热管理和传感器，灵巧手空心杯电机模组已向国内重点客户批量供货，热管理项目预计于2026年四季度末量产，2027年机器人收入预计同比翻倍。 2026年前三季度液冷收入约18亿至21亿元，其中储能液冷约6亿至7亿元、数据中心液冷约12亿至14亿元；2026年同比增长50%的目标正在兑现，2027年预计继续增长50%-100%。 花旗给予A股42倍2026年预期市盈率，对应目标价41元，预期总回报16.2%，但评级仍为“中性”，反映机器人、AIDC短期收入贡献有限以及传统业务面临的增长压力。
总体总结
主题正文
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- 公司三季度制冷与汽零业务毛利率走势分化：制冷业务毛利率同比提升2个百分点至29.0%，汽零业务毛利率同比下降1.8个百分点至27.7%。
- 液冷业务成为制冷板块的主要增长来源，2026年前三季度收入约18亿至21亿元，2027年预计同比增长50%-100%；
- 中期来看，机器人及AIDC业务收入占比仍较小，叠加家电补贴透支、全球新能源车增速放缓和估值已计入较多成长预期等因素，花旗维持“中性”评级，A股目标价41元。
- 制冷业务收入同比增长7%至48.8亿元，毛利率同比提升2个百分点至29.0%；
- 汽零业务收入同比增长10%至34.9亿元，但毛利率同比下降1.8个百分点至27.7%。
- 公司产品覆盖关节执行器、手指关节模块、机器人热管理和传感器，灵巧手空心杯电机模组已向国内重点客户批量供货，热管理项目预计于2026年四季度末量产，2027年机器人收入预计同比翻倍。
- 2026年同比增长50%的目标正在兑现，2027年预计继续增长50%-100%。
- 花旗给予A股42倍2026年预期市盈率，对应目标价41元，预期总回报16.2%，但评级仍为“中性”，反映机器人、AIDC短期收入贡献有限以及传统业务面临的增长压力。