【迎驾贡酒|26Q3点评】收入利润延续增长，看好股价超额收益 1、收入延续转正趋势，现金回款略弱于收入。迎驾贡酒2026年前三季度营业收入48.29亿元，同比+
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【迎驾贡酒|26Q3点评】收入利润延续增长，看好股价超额收益
1、收入延续转正趋势，现金回款略弱于收入。迎驾贡酒2026年前三季度营业收入48.29亿元，同比+6.93%；实现归母净利润15.75亿元，同比+4.25%，其中26Q3营业收入14.13亿元，同比+4.25%；实现归母净利润4.14亿元，同比+8.58%。26Q3销售收现15.58亿元、同比+2.01%，26Q3（营业收入+Δ合同负债）同比+3.56%。
2、产品结构升级，经销商数量重回增长。分产品看，26Q3中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.79亿元/2.60亿元，同比+6.45%/+0.16%。分渠道看，26Q3公司直销/批发代理分别实现收入1.13亿元/12.26亿元，同比+21.10%/+3.90%。分地区看，26Q3省内/省外分别实现收入9.20亿元/4.20亿元，同比+5.10%/+5.30%，省外市场培育效果显著。26Q3经销商环比增加6个，其中省内外经销商分别变动+4/+2个，经销商数量自26Q2开始重回增长。
3、毛利率提升带动盈利能力改善，费用投入有所增加。26Q3毛利率同比+1.89pct至72.06%。26Q3销售费用率/管理费用率/营业税金比率分别为13.13%/4.25%/15.83%，同比+0.56pct/-0.38pct/-0.26pct。26Q3公司归母净利率同比+1.17pct至29.27%。
4、看好白酒阶段性反弹，预计迎驾短期超额明显。考虑到当前市场筹码的再平衡需求，预计白酒板块的反弹短期仍将持续。三季报来看，迎驾或是当前白酒中的较优选择，一方面表观估值较低，另一方面是三季报为数不多业绩未下修且正增长的公司，渠道反馈库存略有增长，我们预计动销持平左右。我们维持此前预测，预计2026-2027年归母利润为20.7/21.4亿元，当前股价对应PE估值为15.6/15.1X，看PE估值修复到18-20X，20%+空间。
总体总结
主题正文
- 【迎驾贡酒|26Q3点评】收入利润延续增长，看好股价超额收益
- 实现归母净利润15.75亿元，同比+4.25%，其中26Q3营业收入14.13亿元，同比+4.25%；
- 分产品看，26Q3中高档白酒/普通白酒分别实现收入10.79亿元/2.60亿元，同比+6.45%/+0.16%。
- 分地区看，26Q3省内/省外分别实现收入9.20亿元/4.20亿元，同比+5.10%/+5.30%，省外市场培育效果显著。
- 26Q3经销商环比增加6个，其中省内外经销商分别变动+4/+2个，经销商数量自26Q2开始重回增长。
- 26Q3销售费用率/管理费用率/营业税金比率分别为13.13%/4.25%/15.83%，同比+0.56pct/-0.38pct/-0.26pct。
- 三季报来看，迎驾或是当前白酒中的较优选择，一方面表观估值较低，另一方面是三季报为数不多业绩未下修且正增长的公司，渠道反馈库存略有增长，我们预计动销持平左右。
- 我们维持此前预测，预计2026-2027年归母利润为20.7/21.4亿元，当前股价对应PE估值为15.6/15.1X，看PE估值修复到18-20X，20%+空间。