【广发建筑 耿鹏智团队】 四川路桥 2026三季报点评 业绩符合预期，26Q1-3，公司实现营业收入752.28亿元/同比+2.7%，利润总额68.15亿元/同
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【广发建筑 耿鹏智团队】 四川路桥 2026三季报点评
业绩符合预期，26Q1-3，公司实现营业收入752.28亿元/同比+2.7%，利润总额68.15亿元/同比+4.9%，归母净利润53.38亿元/同比+0.7%。单季度看，26Q3，公司实现营业收入283.77亿元/同比-4.6%，利润总额28.65亿元/同比-5.4%，归母净利润22.48亿元/同比-10.8%。业绩与预期完全一致，利润总额口径表现优于归母净利润口径，主要因为税率调整/提升。
现金流流出增加，预计全年好转。26Q1-3，公司经营性现金流净流出40.43亿元，同比多流出38.06亿元；26Q3，公司经营性现金流净流入7.61亿元，同比少流入32.87亿元。Q3现金流净流入减少，主要为去年同期预付款较多，今年情况变化预计Q4回款增加，年度现金流好转。 更多加公众号：思维纪要社 高基数导致订单下滑，Q4预计有大额高速订单落地。26Q1-3，公司中标订单478.59亿元，同比减少50.7%，26Q3，公司中标订单150.65亿元，同比减少39.6%。目前公司仍有约700亿高速项目在跟踪，预计Q4落地，但25年订单基数较高（全年同比+47%）。
投资建议： 预计26-28年归母净利润80/84/86.5亿元，同比+10%/+5%/+3%。公司承诺维持60%及以上分红比例，对应26年股息率约为6.6%，按照26年/27年目标股息率5%计算合理市值分别为960亿元/1008亿元，空间分别约32%/40%。基建红利方向、持续重点推荐！[福]
总体总结
主题正文
- 业绩符合预期，26Q1-3，公司实现营业收入752.28亿元/同比+2.7%，利润总额68.15亿元/同比+4.9%，归母净利润53.38亿元/同比+0.7%。
- 单季度看，26Q3，公司实现营业收入283.77亿元/同比-4.6%，利润总额28.65亿元/同比-5.4%，归母净利润22.48亿元/同比-10.8%。
- Q3现金流净流入减少，主要为去年同期预付款较多，今年情况变化预计Q4回款增加，年度现金流好转。
- 高基数导致订单下滑，Q4预计有大额高速订单落地。
- 26Q1-3，公司中标订单478.59亿元，同比减少50.7%，26Q3，公司中标订单150.65亿元，同比减少39.6%。
- 目前公司仍有约700亿高速项目在跟踪，预计Q4落地，但25年订单基数较高（全年同比+47%）。
- 投资建议： 预计26-28年归母净利润80/84/86.5亿元，同比+10%/+5%/+3%。
- 公司承诺维持60%及以上分红比例，对应26年股息率约为6.6%，按照26年/27年目标股息率5%计算合理市值分别为960亿元/1008亿元，空间分别约32%/40%。