【浙商轻工史凡可】顾家家居：Q3毛利率优异、扣非降幅收窄，经营超额显著！ 业绩一览 1）26Q1-Q3营收147.28亿元（同比-2%，下同）、归母净利13.8
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【浙商轻工史凡可】顾家家居：Q3毛利率优异、扣非降幅收窄，经营超额显著！
业绩一览 1）26Q1-Q3营收147.28亿元（同比-2%，下同）、归母净利13.87亿元（-10%）、扣非12.24亿元（-12%）。 2）26Q3单季营收48.53亿元（-7%）、归母净利4.61亿元（-11%）、扣非4.55亿元（-7%），横向对比看经营韧性强。
毛利率：产品结构、供应链、海外三线共振 26Q3毛利率32.33%、同比+0.91pct，我们预计其中内贸延续H1提升趋势（+2.55pct），外贸基本持平（汇兑与同期接近），归因来看： 1）收购登丰电气后功能铁架、电机等核心部件自制比例提升，叠加裁皮、海绵利用率优化与集中采购推进，单位成本下行。 2）延续优质供给、不卷低价策略，赫兹S9等旗舰高端产品销售占比持续提升。 3）越南、墨西哥基地本地采购与配套比例提升、规模效应释放
经营端：内销降幅收窄、外贸产能区位优势突出 1）产品端，Q3研发费用1.62亿元（+40.7%）、表明公司仍聚焦新品开发&功能铁架工艺精进，坚持零售思维做产品、拉动结构性增长。 2）定制新拓展：9月与万格丽达成战略合作（Q3商誉环比增加约1亿），探索不锈钢定制家居新方向。 3）渠道端关停低效与亏损门店，加码购物中心、家装等新兴渠道。 4）外贸通过产能全球化对冲关税扰动，越南、墨西哥基地运营能力持续提升，印尼基地建设中；凭借区位优势+对新客户新渠道开拓，外贸表现持续强于大盘。
[太阳]顾家Q3内贸寻求结构化增长对冲行业退坡，外贸在供应链&新渠道开拓上发力，经营质地优秀的大家居龙头、超额显著！
风险提示：地产需求疲软、贸易政策及汇率波动
总体总结
主题正文
- 1）26Q1-Q3营收147.28亿元（同比-2%，下同）、归母净利13.87亿元（-10%）、扣非12.24亿元（-12%）。
- 2）26Q3单季营收48.53亿元（-7%）、归母净利4.61亿元（-11%）、扣非4.55亿元（-7%），横向对比看经营韧性强。
- 26Q3毛利率32.33%、同比+0.91pct，我们预计其中内贸延续H1提升趋势（+2.55pct），外贸基本持平（汇兑与同期接近），归因来看：
- 1）收购登丰电气后功能铁架、电机等核心部件自制比例提升，叠加裁皮、海绵利用率优化与集中采购推进，单位成本下行。
- 1）产品端，Q3研发费用1.62亿元（+40.7%）、表明公司仍聚焦新品开发&功能铁架工艺精进，坚持零售思维做产品、拉动结构性增长。
- 2）定制新拓展：9月与万格丽达成战略合作（Q3商誉环比增加约1亿），探索不锈钢定制家居新方向。
- 4）外贸通过产能全球化对冲关税扰动，越南、墨西哥基地运营能力持续提升，印尼基地建设中；
- [太阳]顾家Q3内贸寻求结构化增长对冲行业退坡，外贸在供应链&新渠道开拓上发力，经营质地优秀的大家居龙头、超额显著！