泡泡玛特26Q3经营数据&管理层交流更新 集团收入26Q3同比下滑45-50%，整体符合预期，推算单Q3收入约65亿，环比Q2下滑10%+ 中国市场：26Q3收
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泡泡玛特26Q3经营数据&管理层交流更新
集团收入26Q3同比下滑45-50%，整体符合预期，推算单Q3收入约65亿，环比Q2下滑10%+
中国市场：26Q3收入同比下滑25-30%，其中线下渠道下滑5-10%，线上渠道下滑45-50%。四季度产出稳中有升，全年实现正增长没有太大压力。
海外市场：预计26Q3收入整体下滑65-70%，其中亚太下滑65-70%，美洲同比下滑70-75%，欧洲下滑50-55%。海外市场从年初开始持续销售回落，至三季度开始总体实现了平稳发展，7-10月延续该趋势。随着第四季度销售旺季到来，各市场预计基本会在保持稳定的基础上实现环比销售增长。
26H2集团毛利率预计较H1下降不超过2pct。主要因为：1）海外收入占比较上半年下降，海外业务整体毛利率高于国内，2）为提升海外市场竞争力，部分市场主动调整部分产品定价，包括美国市场去年因关税原因期间上市定价偏高的产品，及极高定价产品如Mega和限量款等，参考国际知名品牌定价机制，对加价率进行一定下调，调价对毛利率影响1pct左右，3）下半年核心海外市场新增较多门店，相关费用增长，费用率高于上半年。
全球门店扩张转向重视单店质量，旗舰店带动品牌和拉新但不会成为核心目标。巴黎旗舰店于2026年9月正式开业，是公司在欧洲的第一个旗舰店，也是公司现在面积最大的门店；伦敦旗舰店已于上周五开始试营业，预计约一个月后撤除围挡。公司在杭州、长沙和新加坡分别开出城市级旗舰店，这些门店销售均超出预期，国内旗舰店产出、客流、拉新和转化率均优于高表现门店，2026年10月国内旗舰店自身销售数据环比8月基数高点仍实现双位数增长。美国市场三季度末正式突破100家店，在欧美市场仍有较多优质点位，未来会继续在全球新开高质量门店。米兰旗舰店预计2027年第一季度开业；美国纽约第一家旗舰店预计2026年底开业，第二家预计2027年上半年开业。巴黎第二家旗舰店将开业，国内还有一家重要门店预计2026年底开业。
预计2026年收入约310亿元/yoy-16%，经调整净利润87亿元/yoy-33%，对应估值17X，较中报后市场预期的100e+利润下修约20%，公司今年持续精细化运营调整，关注后续经营层面拐点。
总体总结
主题正文
- 海外市场：预计26Q3收入整体下滑65-70%，其中亚太下滑65-70%，美洲同比下滑70-75%，欧洲下滑50-55%。
- 随着第四季度销售旺季到来，各市场预计基本会在保持稳定的基础上实现环比销售增长。
- 26H2集团毛利率预计较H1下降不超过2pct。
- 主要因为：1）海外收入占比较上半年下降，海外业务整体毛利率高于国内，2）为提升海外市场竞争力，部分市场主动调整部分产品定价，包括美国市场去年因关税原因期间上市定价偏高的产品，及极高定价产品如Mega和限量款等，参考国际知名品牌定价机制，对加价率进行一定下调，调价对毛利率影响1pct左右，3）下半年核心海外市场新增较多门店，相关费用增长，费用率高于上半年。
- 公司在杭州、长沙和新加坡分别开出城市级旗舰店，这些门店销售均超出预期，国内旗舰店产出、客流、拉新和转化率均优于高表现门店，2026年10月国内旗舰店自身销售数据环比8月基数高点仍实现双位数增长。
- 美国纽约第一家旗舰店预计2026年底开业，第二家预计2027年上半年开业。
- 巴黎第二家旗舰店将开业，国内还有一家重要门店预计2026年底开业。
- 预计2026年收入约310亿元/yoy-16%，经调整净利润87亿元/yoy-33%，对应估值17X，较中报后市场预期的100e+利润下修约20%，公司今年持续精细化运营调整，关注后续经营层面拐点。