- SK海力士3Q26营收104.6万亿韩元、营业利润83.3万亿韩元，均创历史新高；营业利润较JPMe和市场一致预期分别高16%和9%，主要由DRAM及NAN
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- SK海力士3Q26营收104.6万亿韩元、营业利润83.3万亿韩元，均创历史新高；营业利润较JPMe和市场一致预期分别高16%和9%，主要由DRAM及NAND定价强于预期推动，但税前及净利润因11.6万亿韩元汇兑损失和疑似22.9万亿韩元铠侠相关投资估值损失而低于预期。公司预计4Q26 DRAM和NAND出货继续增长，HBM4、M15X及1cnm、321L产品顺利爬坡，并重申存储需求至2030年快于供给。2026E股东回报方案达到100万亿韩元，包括60万亿韩元回购和40万亿韩元分红，显著高于约40万亿韩元的一致预期。JPM维持“增持”评级，2027年6月目标价275万韩元。
SK海力士3Q26经营业绩大幅超预期，核心驱动力是存储器定价上涨和HBM4、先进制程产品放量；但汇率及铠侠投资估值损失拖累净利润，PC/手机需求分化、2027年资本开支增加和存储周期反转仍是主要风险。 营收达到104.615万亿韩元，营业利润达到83.334万亿韩元，分别较市场一致预期高约6.9%和8.6%。 3Q26 DRAM和NAND平均售价环比分别上涨高20%区间和中20%区间，均明显强于JPM预测；DRAM出货量环比增长约10%，NAND出货量则小幅下降。 公司预计DRAM位元出货环比增长中20%区间，显著高于JPM此前仅4%的预测；NAND位元出货预计增长中个位数。 M15X计划在2026年底前达到满产，4Q26 HBM4在位元出货及收入占比上预计超过HBM3E，1cnm服务器产品及321L企业级SSD继续放量。 2026E股东回报方案达到100万亿韩元，包括60万亿韩元回购及40万亿韩元分红，明显高于市场此前约40万亿韩元的预期。 预计未来12—24个月市场盈利预测可能上调，股价情绪有望从财报前的偏谨慎状态转回积极。
总体总结
主题正文
- 营业利润较JPMe和市场一致预期分别高16%和9%，主要由DRAM及NAND定价强于预期推动，但税前及净利润因11.6万亿韩元汇兑损失和疑似22.9万亿韩元铠侠相关投资估值损失而低于预期。
- 公司预计4Q26 DRAM和NAND出货继续增长，HBM4、M15X及1cnm、321L产品顺利爬坡，并重申存储需求至2030年快于供给。
- SK海力士3Q26经营业绩大幅超预期，核心驱动力是存储器定价上涨和HBM4、先进制程产品放量；
- 但汇率及铠侠投资估值损失拖累净利润，PC/手机需求分化、2027年资本开支增加和存储周期反转仍是主要风险。
- 营收达到104.615万亿韩元，营业利润达到83.334万亿韩元，分别较市场一致预期高约6.9%和8.6%。
- DRAM出货量环比增长约10%，NAND出货量则小幅下降。
- 公司预计DRAM位元出货环比增长中20%区间，显著高于JPM此前仅4%的预测；
- M15X计划在2026年底前达到满产，4Q26 HBM4在位元出货及收入占比上预计超过HBM3E，1cnm服务器产品及321L企业级SSD继续放量。