[红包]顾家家居2026Q3点评：外销高增内销提质，业绩具有韧性 Q3收入下滑加速，内销疲软进一步加深，但毛利率同比+0.91pct表明盈利质量在改善 1）Q3
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[红包]顾家家居2026Q3点评：外销高增内销提质，业绩具有韧性
Q3收入下滑加速，内销疲软进一步加深，但毛利率同比+0.91pct表明盈利质量在改善 1）Q3收入下滑加速，地产压力凸显：26Q3收入48.53亿元（yoy-6.87%）、归母净利润4.61亿元（yoy-10.98%）、扣非利润4.55亿元（yoy-6.83%）； 2）毛利率逆势提升，费用率有待优化：26Q1毛利率同比+0.91pct至32.33%，净利率同比-0.69pct至9.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.28/-0.1/+1.13/+0.58pct。
外销表现亮眼，内销下滑反映地产链需求疲软，商品房竣工面积同比负增，内需缺乏β 1）内销，功能沙发是核心 α：沙发收入11亿元（同比基本持平），其中功能沙发占比超60%；卧室产品收入6.6亿元（yoy-15%）；定制产品收入1.67亿元（yoy-39%）。 2）外销，卧室产品收入高增：沙发收入19.6亿元（yoy+6.8%），卧室产品收入2.9亿元（同比增速超40%）。
门店结构稳定，公司从扩张期进入优化期，关掉低效店、开好店，渠道质量优先于数量 1）新增门店：剔除天禧派影响，全年经开店约46家，总门店数达10277家； 2）门店结构：沙发店3700家、软床店约3200家、定制店900家+、顾家新选660家、海外自有品牌60家+。
[烟花]盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润为17.5/18.5/20亿，对应PE约12/11/10x倍，维持"增持"评级。
总体总结
主题正文
- Q3收入下滑加速，内销疲软进一步加深，但毛利率同比+0.91pct表明盈利质量在改善
- 1）Q3收入下滑加速，地产压力凸显：26Q3收入48.53亿元（yoy-6.87%）、归母净利润4.61亿元（yoy-10.98%）、扣非利润4.55亿元（yoy-6.83%）；
- 2）毛利率逆势提升，费用率有待优化：26Q1毛利率同比+0.91pct至32.33%，净利率同比-0.69pct至9.76%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.28/-0.1/+1.13/+0.58pct。
- 1）内销，功能沙发是核心 α：沙发收入11亿元（同比基本持平），其中功能沙发占比超60%；
- 2）外销，卧室产品收入高增：沙发收入19.6亿元（yoy+6.8%），卧室产品收入2.9亿元（同比增速超40%）。
- 1）新增门店：剔除天禧派影响，全年经开店约46家，总门店数达10277家；
- 2）门店结构：沙发店3700家、软床店约3200家、定制店900家+、顾家新选660家、海外自有品牌60家+。
- [烟花]盈利预测与投资建议：预计2026-2028年归母净利润为17.5/18.5/20亿，对应PE约12/11/10x倍，维持"增持"评级。