🚩若羽臣Q3: 业绩超预期因 斐萃好于预期——华安大消费邓欣团队 ✔26Q3营收12.34亿（+51%）归母0.64亿（+97%）扣非0.65亿（+105%），
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🚩若羽臣Q3: 业绩超预期因 斐萃好于预期——华安大消费邓欣团队 ✔26Q3营收12.34亿（+51%）归母0.64亿（+97%）扣非0.65亿（+105%），利润超出预期
➤动因：雌马酚起量/绽家延续 ❶斐萃：26Q3同比略增 超出预期（主因雌马酚放量+25Q3部分收入延迟确认至25Q4形成错期），8-9月雌马酚占斐萃收入比重接近40%快速起量形成拉动； ❷绽家：26Q3维持高双，大单品洗衣液、洗衣凝珠表现优异，预计全年+50+%收入。 ❸品牌管理：26Q3延续40+%高增，康王/贝乐欣/艾维诺拉动，美斯蒂克618后库存与破价问题基本解决；此外26Q3电商运营主动收缩。
➤毛利+费投双重优化盈利提升持续 ❶26Q3毛利率66.14%，同比+5.12pct/环比持平主因自有品牌占比提升； ❷26Q3销售/管理/研发/财务费率同比-2.68/+0.75/+0.02/+0.55pct，销售费率继续优化主因规模效应+投流效率提升。 ❸25Q3所得税返还高税基下26Q3【本季净利率5.19%】同比+1.22pct。
➤未来额外：H股备案落地+奥伦整合推进，27起平台化全球化进入兑现 ❶10月7日获证监会境外发行上市备案通知书，港股平台助力跨境并购与高端全球化； ❷奥伦纳素：4月并表后人员调整到位，7月起抖音数据边际改善，冰白面膜大单品27H1上线，27开启高端美护元年。
【 我们观点 】26-28年收入53/71/86亿，+55%/30%/21%；归母3.5/5.2/7.0亿，+80%/49%/34%，对应2728PE15/11x 【27年PEG仅0.3x】 逻辑来自家清维持高双、保健贝塔及格局边际向好+美护元年带来成长接力，具新消费ａ～随时交流[爱心]
总体总结
主题正文
- ✔26Q3营收12.34亿（+51%）归母0.64亿（+97%）扣非0.65亿（+105%），利润超出预期
- ❶斐萃：26Q3同比略增 超出预期（主因雌马酚放量+25Q3部分收入延迟确认至25Q4形成错期），8-9月雌马酚占斐萃收入比重接近40%快速起量形成拉动；
- ❷绽家：26Q3维持高双，大单品洗衣液、洗衣凝珠表现优异，预计全年+50+%收入。
- ❸品牌管理：26Q3延续40+%高增，康王/贝乐欣/艾维诺拉动，美斯蒂克618后库存与破价问题基本解决；
- ❶26Q3毛利率66.14%，同比+5.12pct/环比持平主因自有品牌占比提升；
- ❷26Q3销售/管理/研发/财务费率同比-2.68/+0.75/+0.02/+0.55pct，销售费率继续优化主因规模效应+投流效率提升。
- ❷奥伦纳素：4月并表后人员调整到位，7月起抖音数据边际改善，冰白面膜大单品27H1上线，27开启高端美护元年。
- 归母3.5/5.2/7.0亿，+80%/49%/34%，对应2728PE15/11x 【27年PEG仅0.3x】 逻辑来自家清维持高双、保健贝塔及格局边际向好+美护元年带来成长接力，具新消费ａ～随时交流[爱心]