泡泡玛特26Q3点评：Q3高基数下业绩承压，管理层明确Q4“稳中有升” 🧧泡泡玛特26Q3业绩发布： 整体收入同比-45%到-50%，其中中国收入-25%到-3
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泡泡玛特26Q3点评：Q3高基数下业绩承压，管理层明确Q4“稳中有升”
🧧泡泡玛特26Q3业绩发布： 整体收入同比-45%到-50%，其中中国收入-25%到-30%，亚太-65%到-70%，美洲-70%到-75%，欧洲及其他-50%到-55%。团队大致测算， 26Q3整体收入63亿元，其中中国收入46.5亿元，海外16.5亿元（同比-70%）。
公司业绩会信息如下 💰公司指引： 国内全年实现正增长，26Q4环比回升，门店端客流持续增长； 海外Q4环比增长，整体已出现企稳恢复，线下复苏快于线上。 毛利率26H2预计环比下降2pct以内（26H1为69.7%），主因高毛利的海外占比下降+美国商品下调定价（关税SKU恢复正常定价、MEGA加价率下调）。费用率端因海外持续扩张将高于26H1，26H2利润率将下降。 ☀IP端， 公司观察到小野暗场系列、DIMOO皮克斯联名、SP等在欧美表现良好。会员端， 全球已基本落地会员体系。中国会员新客保持双位数增长，次复购率同比持平。 [福]组织架构端，公司优化职级体系，简化流程增强协同（中外团队协作筹备巴黎旗舰店），持续储备海外人才，总部商品小组统一买货。 🧨产销存端，优化动态商品管理，加强调拨频次， 9月库存已明显下降，美国通过target等渠道分销一部分联名商品。
🌹第三方数据跟踪显示，截止10月26日美国10月tiktok GMV已超9月全月GMV，自26H2起逐月改善。中国抖音10月GMV同比降幅预计从9月的-56%环比收窄到-30%以内。
☀投资建议：泡泡玛特26Q3在25Q3的历史最高基数下明显承压，长期全球IP平台的逻辑未变，我们下调26-28年归母净利润预期分别至90.1/109.9/129.9亿元，对应PE分别为17.4/14.0/11.8x。 短期建议等待海外经营改善验证，中长期继续关注IP矩阵扩容及全球化空间。
总体总结
主题正文
- 🧧泡泡玛特26Q3业绩发布： 整体收入同比-45%到-50%，其中中国收入-25%到-30%，亚太-65%到-70%，美洲-70%到-75%，欧洲及其他-50%到-55%。
- 💰公司指引： 国内全年实现正增长，26Q4环比回升，门店端客流持续增长；
- 毛利率26H2预计环比下降2pct以内（26H1为69.7%），主因高毛利的海外占比下降+美国商品下调定价（关税SKU恢复正常定价、MEGA加价率下调）。
- 费用率端因海外持续扩张将高于26H1，26H2利润率将下降。
- 🧨产销存端，优化动态商品管理，加强调拨频次， 9月库存已明显下降，美国通过target等渠道分销一部分联名商品。
- 🌹第三方数据跟踪显示，截止10月26日美国10月tiktok GMV已超9月全月GMV，自26H2起逐月改善。
- ☀投资建议：泡泡玛特26Q3在25Q3的历史最高基数下明显承压，长期全球IP平台的逻辑未变，我们下调26-28年归母净利润预期分别至90.1/109.9/129.9亿元，对应PE分别为17.4/14.0/11.8x。
- 短期建议等待海外经营改善验证，中长期继续关注IP矩阵扩容及全球化空间。