中顺洁柔：高毛利产品持续增长，费用优化驱动盈利提升 [太阳]事件：公司公布1-3Q26业绩，收入实现65.06亿元，同比+0.43%，归母净利润3.68亿元，同
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中顺洁柔：高毛利产品持续增长，费用优化驱动盈利提升
[太阳]事件：公司公布1-3Q26业绩，收入实现65.06亿元，同比+0.43%，归母净利润3.68亿元，同比+59.84%。分季度看，3Q26收入20.96亿元，同比-2.43%；归母净利润1.42亿元，同比+78.05%。
点评： 1、高毛利产品快速增长。公司3Q25单季收入20.96亿元，同比-2.43%，我们判断主因调整部分客户收入确认准则、同时公司主动收缩低毛利产品及渠道投放，其中生活用纸表现稳健，湿厕纸、棉柔巾等大单品快速增长，个人护理产品实现较快增长。
2、费用优化推动净利率提升。3Q26毛利率34.53%，同比下滑2.2ppt，我们判断主要受阶段性产品结构变化及客户收入确认准则变化等因素影响。费用方面，公司持续推进降本增效，3Q26销售/管理/研发/财务费用率分别同比-5.7/-0.2/-0.5/-0.2ppt至18.0%/5.1%/1.4%/0%，其中AI巡店赋能及线上费用投放优化下管理费用率明显下降。综合影响下，公司3Q26归母净利率为6.8%，同比提升3.1ppt。运营方面，1-3Q26存货/应收账款周转天数同比减少21.6/1.7天。
3、看好产品及渠道结构优化下业绩成长空间。产品端，公司发力湿厕纸、棉柔巾、个护等新品，行业仍有较大渗透空间，公司高毛利产品占比持续提升，带动收入及利润率双增长。渠道端，公司优化线上费用投放，将资源向线下的数万家高潜门店倾斜，优化渠道结构。中长期我们看好公司产品及渠道变革下业绩成长空间，短期看好原材料价格下行及相对低基数下的利润弹性。
[月亮]风险提示：原材价格大幅波动，新品低于预期，市场竞争家居
总体总结
主题正文
- [太阳]事件：公司公布1-3Q26业绩，收入实现65.06亿元，同比+0.43%，归母净利润3.68亿元，同比+59.84%。
- 公司3Q25单季收入20.96亿元，同比-2.43%，我们判断主因调整部分客户收入确认准则、同时公司主动收缩低毛利产品及渠道投放，其中生活用纸表现稳健，湿厕纸、棉柔巾等大单品快速增长，个人护理产品实现较快增长。
- 3Q26毛利率34.53%，同比下滑2.2ppt，我们判断主要受阶段性产品结构变化及客户收入确认准则变化等因素影响。
- 费用方面，公司持续推进降本增效，3Q26销售/管理/研发/财务费用率分别同比-5.7/-0.2/-0.5/-0.2ppt至18.0%/5.1%/1.4%/0%，其中AI巡店赋能及线上费用投放优化下管理费用率明显下降。
- 综合影响下，公司3Q26归母净利率为6.8%，同比提升3.1ppt。
- 产品端，公司发力湿厕纸、棉柔巾、个护等新品，行业仍有较大渗透空间，公司高毛利产品占比持续提升，带动收入及利润率双增长。
- 中长期我们看好公司产品及渠道变革下业绩成长空间，短期看好原材料价格下行及相对低基数下的利润弹性。
- [月亮]风险提示：原材价格大幅波动，新品低于预期，市场竞争家居