顾家家居：收入端阶段性承压，毛利率及经营现金流改善 公司发布3Q26业绩：实现营业收入48.53亿元，同比-6.87%；归母净利润4.61亿元，同比-10.98
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顾家家居：收入端阶段性承压，毛利率及经营现金流改善
公司发布3Q26业绩：实现营业收入48.53亿元，同比-6.87%；归母净利润4.61亿元，同比-10.98%。根据我们测算，预计顾家内销下滑双位数，外销增长个位数；此外，公司毛利率逆势提高、印证公司内生成本优化能力。
发展趋势
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收入端短期承压，内销深化零售转型，外销持续推进全球化布局。分业务看，内销受地产后周期及终端消费需求偏弱影响，公司持续推进从传统批发向零售运营转型，围绕存量焕新、渠道结构优化及终端运营效率提升拓展需求；外销方面，公司依托OEM/ODM业务基本盘，持续推进客户结构优化、海外产能布局及非美市场拓展，增强全球供应链竞争力。
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毛利率同比改善，费用投入拖累利润释放，经营现金流表现较好。3Q26毛利率32.33%，同比+0.92ppt，环比+0.98ppt；期间费用率20.45%，同比+2.93ppt，环比-1.17ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/1.34%/3.34%/0.65%，同比+1.30/-0.08/+1.13/+0.59ppt，环比-1.88/+0.45/+0.59/-0.33ppt，主要受研发投入增加及财务费用同比上升影响。综合影响下，归母净利率9.50%，同比-0.44ppt，环比+0.63ppt。经营活动现金流净额9.96亿元，同比+30.8%；期末存货17.23亿元，同比-12.2%。库存水平下降，经营性现金流改善。
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未来看好零售改革深化及海外业务拓展，经营质量有望逐步改善。内销方面，公司持续推进零售数字化、仓配服体系建设及渠道结构优化，聚焦存量房焕新和高附加值产品，推动终端运营效率及单店产出提升；外销方面，依托全球化制造布局、产品研发及供应链整合能力，深化核心客户合作并拓展区域市场。伴随零售改革成效释放及海外业务结构优化，我们看好公司中长期市场份额提升与盈利能力改善。
总体总结
主题正文
- 根据我们测算，预计顾家内销下滑双位数，外销增长个位数；
- 分业务看，内销受地产后周期及终端消费需求偏弱影响，公司持续推进从传统批发向零售运营转型，围绕存量焕新、渠道结构优化及终端运营效率提升拓展需求；
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- 毛利率同比改善，费用投入拖累利润释放，经营现金流表现较好。
- 期间费用率20.45%，同比+2.93ppt，环比-1.17ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/1.34%/3.34%/0.65%，同比+1.30/-0.08/+1.13/+0.59ppt，环比-1.88/+0.45/+0.59/-0.33ppt，主要受研发投入增加及财务费用同比上升影响。
- 综合影响下，归母净利率9.50%，同比-0.44ppt，环比+0.63ppt。
- 库存水平下降，经营性现金流改善。
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- 未来看好零售改革深化及海外业务拓展，经营质量有望逐步改善。
- 外销方面，依托全球化制造布局、产品研发及供应链整合能力，深化核心客户合作并拓展区域市场。