🧧【招商机械】底部挖掘系列——怡合达 Q3业绩超预期， 收入利润逐季加速。26Q1/Q2/Q3收入yoy+20%/32%/52%，利润yoy+6%/18%/48
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🧧【招商机械】底部挖掘系列——怡合达
Q3业绩超预期， 收入利润逐季加速。26Q1/Q2/Q3收入yoy+20%/32%/52%，利润yoy+6%/18%/48%。
从锂电单级转向多点开花， 半导体+泛AI有望在27年继续放量，短期业绩高增确定性强。26Q1-3行业拆分：锂电占比24%，yoy+42%（略有放缓，出海+商用车支撑需求，远期看固态及新技术趋势）；3C占比21%，yoy+25%（苹果创新大年+AI硬件需求持续释放）；半导体占比9%，yoy+102%；光伏占比4%，yoy+68%（低基数，中东/印度带动海外需求增长）；其他（医疗、机器人等）占比33%，yoy+36%。
毛利率有望维持稳定向好趋势，规模效应下利润弹性有望进一步释放。公司调整客户结构，放弃SKU单一、规模大但价格低的订单，适配平台型采购需求。26Q3毛利率39.56%，同比-0.66pct，环比+0.68pct，净利率18.00%，同比-0.44pct，环比+0.92pct。26Q3期间费用率18.08%，同比-1.12pct，环比-0.18pct。
[烟花]2026-2027年PE分别为26X/22X，目前处于底部区间，安全边际充足。当前位置建议重点关注。
总体总结
主题正文
- Q3业绩超预期， 收入利润逐季加速。
- 26Q1/Q2/Q3收入yoy+20%/32%/52%，利润yoy+6%/18%/48%。
- 26Q1-3行业拆分：锂电占比24%，yoy+42%（略有放缓，出海+商用车支撑需求，远期看固态及新技术趋势）；
- 光伏占比4%，yoy+68%（低基数，中东/印度带动海外需求增长）；
- 毛利率有望维持稳定向好趋势，规模效应下利润弹性有望进一步释放。
- 公司调整客户结构，放弃SKU单一、规模大但价格低的订单，适配平台型采购需求。
- 26Q3毛利率39.56%，同比-0.66pct，环比+0.68pct，净利率18.00%，同比-0.44pct，环比+0.92pct。
- 当前位置建议重点关注。