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🧧逸飞激光（688646）点评：收购头部光模块耦合设备公司，重点推荐！20261028
☀事件：根据公司10.27公告，公司拟以现金方式收购深圳市兴启航自动化有限公司100%股权，交易作价4E。按照最低标准业绩承诺静态PE约为12.9倍，按照截止当前在手订单6E+26年全年展望8E+30%净利率仅2倍PE。
☀ 光模块耦合产品矩阵全面 兴启航是光模块耦合设备头部企业（对标拟上市公司 猎奇智能等），深耕光模块封装与自动化耦合设备领域十余载，产品覆盖TO-CAN、COB、BOX（Lens）、FA光纤阵列等全品类耦合设备，覆盖激光焊接、UV紫外胶固化、热固化等全工艺路径，并向CPO共封装设备、1.6T以上高速耦合设备等前沿领域延伸。
☀ 客户覆盖全球核心光模块龙头 目前兴启航客户覆盖东山精密、新易盛 、纳真科技、新菲光、迅特、昂纳集团、剑桥科技。根据披露，24年、25年、26年1-5月分别实现收入5900、5400、3700万元，归母净利润1200、1100、1000万元，对应毛利率44%、43%、42%，归母净利率21%、21%、28%。我们预计26年订单达8E以上，按照30%净利率，利润增厚2.4E以上，伴随国内外客户合作持续深入，27年新签订单有望爆发增长。
☀ 宝马引领大圆柱趋势加速;圆柱设备龙头再起航 根据头部圆柱电池公司反馈，宝马为代表的海外车企下一代车型大圆柱份额占比有望大幅度提升，国内外电池企业和整车企业有望共振，公司系圆柱设备龙头，我们预计公司大圆柱设备（极耳成型、极耳柔平等）26年新签订单近30E，同比+50%，且订单结构中高毛利（国内10%净利率，海外30%）海外占比（25年5%，26年30%）持续提升，充分受益大圆柱渗透率提升。
☀ 深度合作全球BBU、超容龙头;订单迅速爆发 伴随IT单机柜功率提升，BBU和超级电容后续成为服务器电源重要趋势，渗透率快速提升。公司目前深度合作松下（全球BBU龙头）、江海（电容龙头）等全球头部企业，超级电容目前新签订单达4E以上。
🌹展望27年，锂电设备2E（30E订单70%交付比例10%净利率）+超容设备1E利润+光模块设备2-3E利润=合计5-6E，当前10倍左右估值，其中主业大圆柱和超容、BBU都是渗透率刚起量低渗透率阶段，外延并购标的光模块客户持续突破爆发力极强，当前市值显著低估，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 🧧逸飞激光（688646）点评：收购头部光模块耦合设备公司，重点推荐！
- 按照最低标准业绩承诺静态PE约为12.9倍，按照截止当前在手订单6E+26年全年展望8E+30%净利率仅2倍PE。
- 兴启航是光模块耦合设备头部企业（对标拟上市公司 猎奇智能等），深耕光模块封装与自动化耦合设备领域十余载，产品覆盖TO-CAN、COB、BOX（Lens）、FA光纤阵列等全品类耦合设备，覆盖激光焊接、UV紫外胶固化、热固化等全工艺路径，并向CPO共封装设备、1.6T以上高速耦合设备等前沿领域延伸。
- 根据披露，24年、25年、26年1-5月分别实现收入5900、5400、3700万元，归母净利润1200、1100、1000万元，对应毛利率44%、43%、42%，归母净利率21%、21%、28%。
- 我们预计26年订单达8E以上，按照30%净利率，利润增厚2.4E以上，伴随国内外客户合作持续深入，27年新签订单有望爆发增长。
- 根据头部圆柱电池公司反馈，宝马为代表的海外车企下一代车型大圆柱份额占比有望大幅度提升，国内外电池企业和整车企业有望共振，公司系圆柱设备龙头，我们预计公司大圆柱设备（极耳成型、极耳柔平等）26年新签订单近30E，同比+50%，且订单结构中高毛利（国内10%净利率，海外30%）海外占比（25年5%，26年30%）持续提升，充分受益大圆柱渗透率提升。
- 公司目前深度合作松下（全球BBU龙头）、江海（电容龙头）等全球头部企业，超级电容目前新签订单达4E以上。
- 🌹展望27年，锂电设备2E（30E订单70%交付比例10%净利率）+超容设备1E利润+光模块设备2-3E利润=合计5-6E，当前10倍左右估值，其中主业大圆柱和超容、BBU都是渗透率刚起量低渗透率阶段，外延并购标的光模块客户持续突破爆发力极强，当前市值显著低估，重点推荐！