【银河电新】振华股份 重点推荐! 首发公众号：思维纪要社 全球铬盐龙头，金属铬受益SOFC量价齐升 SOFC订单释放支撑金属铬需求迈向新增长阶段、公司是少数满足
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【银河电新】振华股份 重点推荐! 首发公众号：思维纪要社 全球铬盐龙头，金属铬受益SOFC量价齐升 SOFC订单释放支撑金属铬需求迈向新增长阶段、公司是少数满足认证厂商：北美AI算力需求加速扩张驱动数据中心用电激增，用电扩张与电网建设时点错配，打开现场发电应用空间，SOFC具备快速交付、模块化扩容、适配800V直流供电架构等优势，已受到美国主流云厂商广泛验证和认可，订单有望迎来高速增长，我们预计明年Bloom Energy出货2.75GW，金属铬需求为1.4万吨。公司是少数满足SOFC连接体认证要求的厂商之一，BE相关连接件厂商已进入公司金属铬前十大客户，我们看好订单兑现支撑公司业绩放量。
铬盐行业供给具备刚性特征，公司铬盐和金属铬产能均全球领先：铬盐行业扩产受环保约束较大，主要系生产过程中涉及重金属污染物六价铬（Cr6＋），近10年中小企业逐步退出，竞争格局稳固。公司是全球龙头铬化学品厂商，28年以前供给增量主要由公司贡献。公司具备重铬酸钠原材料优势及铬盐全品类工艺禀赋，实现铬盐—铬绿-金属铬产业链全品类覆盖，铬盐产能居全球前列，26年全球市占率约30%，金属铬现有设计产能3万吨， 26年全球市占率预计达到20%，目前公司已成为全球最大的铬盐/金属铬生产商。
金属铬价格上涨具备供给和需求双重催化，量价齐升提升公司业绩弹性。金属铬作为小金属品类之一，价格对于供需边际变化或将更为敏感，我们预计明年金属铬和铬盐双重紧缺，若叠加收储缺口有望进一步扩大，因此我们判断本轮涨价具备供给和需求端双重催化，涨价幅度或将更大，时间持续性或将更强，我们预计公司金属铬产品26/27年涨价10%/25%，出货量为2.4/3万吨，同比 100%/ 25%，量价齐升支撑公司业绩弹性增强。
驱动因素： 1）SOFC订单落地：公司已与头部连接体厂商建立合作，规模订单有望于年底落地； 2） 金属铬涨价：供需紧张情况下，27、28年价格有望持续上涨； 3） Bloom Energy产能释放加速：若BE投产速度加快，SOFC需求或将进一步增加，带动金属铬需求量上修。
我们昨日发布公司首次覆盖报告，预计26、27、28年公司利润8、11、15亿元，当前股价对应明年20x，我们认为股价处于低位，目前有50%+上行空间。
总体总结
主题正文
- SOFC订单释放支撑金属铬需求迈向新增长阶段、公司是少数满足认证厂商：北美AI算力需求加速扩张驱动数据中心用电激增，用电扩张与电网建设时点错配，打开现场发电应用空间，SOFC具备快速交付、模块化扩容、适配800V直流供电架构等优势，已受到美国主流云厂商广泛验证和认可，订单有望迎来高速增长，我们预计明年Bloom Energy出货2.75GW，金属铬需求为1.4万吨。
- 公司是少数满足SOFC连接体认证要求的厂商之一，BE相关连接件厂商已进入公司金属铬前十大客户，我们看好订单兑现支撑公司业绩放量。
- 铬盐行业供给具备刚性特征，公司铬盐和金属铬产能均全球领先：铬盐行业扩产受环保约束较大，主要系生产过程中涉及重金属污染物六价铬（Cr6＋），近10年中小企业逐步退出，竞争格局稳固。
- 公司具备重铬酸钠原材料优势及铬盐全品类工艺禀赋，实现铬盐—铬绿-金属铬产业链全品类覆盖，铬盐产能居全球前列，26年全球市占率约30%，金属铬现有设计产能3万吨， 26年全球市占率预计达到20%，目前公司已成为全球最大的铬盐/金属铬生产商。
- 金属铬作为小金属品类之一，价格对于供需边际变化或将更为敏感，我们预计明年金属铬和铬盐双重紧缺，若叠加收储缺口有望进一步扩大，因此我们判断本轮涨价具备供给和需求端双重催化，涨价幅度或将更大，时间持续性或将更强，我们预计公司金属铬产品26/27年涨价10%/25%，出货量为2.4/3万吨，同比 100%/ 25%，量价齐升支撑公司业绩弹性增强。
- 1）SOFC订单落地：公司已与头部连接体厂商建立合作，规模订单有望于年底落地；
- 2） 金属铬涨价：供需紧张情况下，27、28年价格有望持续上涨；
- 我们昨日发布公司首次覆盖报告，预计26、27、28年公司利润8、11、15亿元，当前股价对应明年20x，我们认为股价处于低位，目前有50%+上行空间。