SK海力士2026Q3业绩梳理 【东吴传媒互联网&海外 张良卫团队】 一、财务表现：营收、营业利润创新高，盈利能力持续提升。 2026Q3营收104.62万亿韩
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SK海力士2026Q3业绩梳理 【东吴传媒互联网&海外 张良卫团队】
一、财务表现：营收、营业利润创新高，盈利能力持续提升。 2026Q3营收104.62万亿韩元，环比+31.9%；营业利润83.33万亿韩元，环比+37.6%；营业利润率79.7%，环比+3.3pct。净利润39.78万亿韩元，环比-57.6%，主要受Q2铠侠投资收益抬高基数影响。DRAM、NAND涨价及高附加值产品占比提升，推动主营盈利持续改善。
二、DRAM：量价齐升，DDR5与HBM4驱动增长。 Q3 DRAM Bit出货环比+10%左右，ASP上涨20%后段；Q2分别为高个位数增长、上涨约30%。Q3出货增速略有提升，涨价幅度有所收窄。服务器DDR5销售扩大，HBM4开始规模出货，推动产品结构升级。
三、NAND：出货小幅下降，增长主要由涨价驱动。 Q3 NAND Bit出货环比小幅下降，ASP上涨20%中段；Q2分别为增长10%中段、上涨50%中段，量价增幅均有所放缓。321层TLC企业级SSD销售扩大，数据中心高容量、高性能产品需求持续增长。
四、HBM及产能展望：Q4 HBM4有望成为主力产品。 公司预计Q4 HBM4出货量及收入均超过HBM3E。M15X年底前完成产能爬坡，加快1c nm制程迁移，扩大服务器DDR5及LPDDR5 SOCAMM供应。NAND方面，预计Q4国内321层工艺产能占比超过50%，推动企业级SSD增长。公司预计存储供不应求或延续至2030年。
五、长期订单与资本开支：2027—2028年超50%产能获长期协议覆盖。 公司与14家主要客户签署长期供货协议，覆盖2027—2028年超50%的总产能，合同一般为5年，价格在约定区间内随市场调整。2027年龙仁一期投产及海内外扩产将推动资本开支显著增长。公司宣布2026年约100万亿韩元股东回报计划，Q3批准14万亿韩元分红、20万亿韩元回购，其中约10万亿韩元拟注销。
观点重申：看懂供需，穿越周期。AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续至27、28年，存储价格有望持续维持高位。存储厂利润释放确定性强，建议关注存储投资机会！
风险提示：上游 DRAM 及 HBM 产能释放超预期风险；云厂商 AI 资本开支节奏放缓风险。
总体总结
主题正文
- 净利润39.78万亿韩元，环比-57.6%，主要受Q2铠侠投资收益抬高基数影响。
- 三、NAND：出货小幅下降，增长主要由涨价驱动。
- 321层TLC企业级SSD销售扩大，数据中心高容量、高性能产品需求持续增长。
- NAND方面，预计Q4国内321层工艺产能占比超过50%，推动企业级SSD增长。
- 公司与14家主要客户签署长期供货协议，覆盖2027—2028年超50%的总产能，合同一般为5年，价格在约定区间内随市场调整。
- AI驱动存储需求高速增长，叠加供给侧寡头格局与资本开支纪律，本轮供需紧缺的持续性与价格涨幅远超市场对"传统周期"的定价。
- 据我们测算AI拉动下存储供不应求格局有望延续至27、28年，存储价格有望持续维持高位。
- 存储厂利润释放确定性强，建议关注存储投资机会！