华峰测控Q3业绩点评：扣非净利润beat、规模效应带动利润率提升 事件：华峰测控发布Q3业绩，公司Q3实现收入6.14亿元，qoq+31.63%；实现扣非净利润
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华峰测控Q3业绩点评：扣非净利润beat、规模效应带动利润率提升
事件：华峰测控发布Q3业绩，公司Q3实现收入6.14亿元，qoq+31.63%；实现扣非净利润2.62亿元，qoq+53.29%；实现毛利率75.12%，环比提升0.77pcts；实现扣非净利率37.83%，环比提升6.03pcts。
扣非净利率大幅提升、存货&合同负债环比高增 公司收入基本符合预期，但扣非净利润超出我们预期，主因收入规模效应下，利润弹性释放。同时公司本季度存货规模（4.55->5.40）与合同负债（1.05->1.88）实现环比高速增长，进一步验证公司订单的高景气。
往后看，我们认为公司收入与利润的高增尚在起点，公司自今年一季度开始订单快速起量，当前收入端环比高增可明确延伸至明年一季度，随公司规模效应逐步显现，利润端有望释放更大弹性。
公司产能进入快速爬坡阶段、明年有望满足客户需求 在订单的超预期高增之下，公司今年几乎每月都贴近产能上限交付，上半年厂房的不足与供应链的交付瓶颈限制了公司交付能力，但我们了解目前供应链瓶颈有所缓解，且公司明年天津厂房投产将带来数倍产能释放，未来订单->收入转化率有望逐步提升，并带动利润端的弹性释放。
STS8600与出海业务进入收获期 公司经过数年研发投入的STS8600在今年迎来批量订单，并预计将在明年实现超百台出货，将为明年贡献显著的增长曲线，目前我们从产业端已经了解到公司的加急备货，并得到公司证实，进一步验证STS8600的旺盛需求。
公司主打海外的AXE-Plus明年同样将进入规模释放期，海外大客户已经给出超大量级的框架订单，预计在未来2-3年逐步释放，今年仅仅是放量的起点。此外，公司布局的SLT测试、HBM测试等新品也有望在未来1-2年开始贡献收入。
投资建议 公司主业高景气叠加产能释放，且8600与出海业务明年进入收获期，我们预计公司26/27年实现25/50亿收入，10/20亿利润，当前动态估值仅25x不到，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 华峰测控Q3业绩点评：扣非净利润beat、规模效应带动利润率提升
- 公司收入基本符合预期，但扣非净利润超出我们预期，主因收入规模效应下，利润弹性释放。
- 同时公司本季度存货规模（4.55->5.40）与合同负债（1.05->1.88）实现环比高速增长，进一步验证公司订单的高景气。
- 往后看，我们认为公司收入与利润的高增尚在起点，公司自今年一季度开始订单快速起量，当前收入端环比高增可明确延伸至明年一季度，随公司规模效应逐步显现，利润端有望释放更大弹性。
- 在订单的超预期高增之下，公司今年几乎每月都贴近产能上限交付，上半年厂房的不足与供应链的交付瓶颈限制了公司交付能力，但我们了解目前供应链瓶颈有所缓解，且公司明年天津厂房投产将带来数倍产能释放，未来订单->收入转化率有望逐步提升，并带动利润端的弹性释放。
- 公司经过数年研发投入的STS8600在今年迎来批量订单，并预计将在明年实现超百台出货，将为明年贡献显著的增长曲线，目前我们从产业端已经了解到公司的加急备货，并得到公司证实，进一步验证STS8600的旺盛需求。
- 公司主打海外的AXE-Plus明年同样将进入规模释放期，海外大客户已经给出超大量级的框架订单，预计在未来2-3年逐步释放，今年仅仅是放量的起点。
- 公司主业高景气叠加产能释放，且8600与出海业务明年进入收获期，我们预计公司26/27年实现25/50亿收入，10/20亿利润，当前动态估值仅25x不到，重点推荐！