渣打集团9M26财报速评：全面超预期+指引继续上移+股东回报率超9%，回调恰是配置时 1、营收提速叠加少提减值共助业绩超预期：9M26调整后营收同比增长8.5%
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渣打集团9M26财报速评：全面超预期+指引继续上移+股东回报率超9%，回调恰是配置时
1、营收提速叠加少提减值共助业绩超预期：9M26调整后营收同比增长8.5%（1H26：6.4%），3Q26资产减值损失同比少提54%，带动归母净利润同比增长17.4%（1H26：10.4%），3Q26 ROTE同比提升5.2pct至15.7%。管理层将全年营收指引上调至高于7%（原为5%-7%），净利息收入增速指引约4%（原为低个位数），明确全年ROTE约14%（同比提升2pct）。
2、量增价稳驱动利息净收入改善：9M26利息净收入同比增长5.7%（1H26：4.4%），其中贷款同比增长10.4%、为2020年以来最快，3Q26息差环比稳定于2.03%，同比提升9bps，加息周期开启，资产收益率、负债成本率环比均回升3bps。
3、高基数消化后非息收入回暖，财富管理收入边际降速但仍保持高景气：消化2Q25偶发收益高基数后，9M26剔除一次性重大项目后非息收入同比增长11.6%（1H26：8.5%）；3Q26财富管理收入同比增长26%（2Q26：43%），体现三季度全球市场走弱扰动。
4、资产质量向好，针对中东地区业务继续审慎计提减值：3Q26不良率环比下降3bps至1.85%，拨备覆盖率环比提升9pct至82%，9M26年化信用成本仅约0.2%。针对中东风险，3Q26管理层额外多提3400万美元减值（9M26累计计提近2.7亿美元），其中对红海扰动额外多提6300万美元减值，但释放部分石化行业和主权敞口减值3100万美元。
5、剔除回购影响后核心一级资本充足率环比持平，2027监管硬性门槛放松赋予更灵活的股东回报空间：3Q26核心一级资本充足率环比下降31bps至13.8%，主因回购消耗（影响38bps），仍处于13%-14%管理目标区间。2027年1月1日起，Pillar 2A 核心一级资本充足率底线要求将下降30bps，监管硬性门槛放松，在支持信贷扩张的同时，也赋予管理层更灵活的分红、回购空间。
6、投资分析意见：前期渣打等海外大行回调主因加息影响不明、英国潜在征税扰动等。但温和加息下，“净息差上行+信用成本稳定”=“利好渣打基本面”，管理层上调利息净收入、营收指引便是最有力支撑；中期来看，ROTE提升路径清晰，目前仅对应1.36倍PB-MRQ、综合回报率超9%，较汇丰折价约12%，回调恰是配置良机，重申“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 1、营收提速叠加少提减值共助业绩超预期：9M26调整后营收同比增长8.5%（1H26：6.4%），3Q26资产减值损失同比少提54%，带动归母净利润同比增长17.4%（1H26：10.4%），3Q26 ROTE同比提升5.2pct至15.7%。
- 2、量增价稳驱动利息净收入改善：9M26利息净收入同比增长5.7%（1H26：4.4%），其中贷款同比增长10.4%、为2020年以来最快，3Q26息差环比稳定于2.03%，同比提升9bps，加息周期开启，资产收益率、负债成本率环比均回升3bps。
- 3、高基数消化后非息收入回暖，财富管理收入边际降速但仍保持高景气：消化2Q25偶发收益高基数后，9M26剔除一次性重大项目后非息收入同比增长11.6%（1H26：8.5%）；
- 4、资产质量向好，针对中东地区业务继续审慎计提减值：3Q26不良率环比下降3bps至1.85%，拨备覆盖率环比提升9pct至82%，9M26年化信用成本仅约0.2%。
- 针对中东风险，3Q26管理层额外多提3400万美元减值（9M26累计计提近2.7亿美元），其中对红海扰动额外多提6300万美元减值，但释放部分石化行业和主权敞口减值3100万美元。
- 5、剔除回购影响后核心一级资本充足率环比持平，2027监管硬性门槛放松赋予更灵活的股东回报空间：3Q26核心一级资本充足率环比下降31bps至13.8%，主因回购消耗（影响38bps），仍处于13%-14%管理目标区间。
- 2027年1月1日起，Pillar 2A 核心一级资本充足率底线要求将下降30bps，监管硬性门槛放松，在支持信贷扩张的同时，也赋予管理层更灵活的分红、回购空间。
- 中期来看，ROTE提升路径清晰，目前仅对应1.36倍PB-MRQ、综合回报率超9%，较汇丰折价约12%，回调恰是配置良机，重申“买入”评级。