【东吴商社】致欧科技26Q3快评：Q3扣非高增83%，盈利拐点确立 ▍26Q1-Q3收入利润双增，Q3扣非增速由负转正 26Q1-Q3营收76.16亿元，同比+
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【东吴商社】致欧科技26Q3快评：Q3扣非高增83%，盈利拐点确立
▍26Q1-Q3收入利润双增，Q3扣非增速由负转正
26Q1-Q3营收76.16亿元，同比+25.2%；归母净利3.75亿元，同比+38.1%；扣非归母净利3.11亿元，同比+8.6%。经调整利润4.05亿，同比+82%。
26Q3营收27.90亿元，同比+37.0%；归母净利1.29亿元，同比+59.2%；扣非归母净利1.16亿元，同比+83.4%。
我们测算26H1扣非同比约-12.6%，Q3由负转正，为本轮盈利修复拐点。
▍盈利能力：毛利率表观下滑系VC口径影响，毛销差与经营利润率同步优化
①毛利率：26Q1-Q3毛利率34.7%，同比-0.3pct；26Q3表观同比有所下滑，主因VC占比提升及汇率影响，部分被成本优化抵消。VC下亚马逊由收佣金转为留毛利，收入费用同步压降，非盈利弱化。
②期间费用率：26Q1-Q3为29.2%、同比+0.1pct，其中销售费用率22.3%（-2.8pct）、财务费用率2.6%（+3.5pct，汇兑所致）。26Q3销售费用率同比-4.1pct，毛销差优化2.2pct，毛利-销管研口径利润率优化2.9pct、OP同比+113%。
③净利率：26Q1-Q3归母净利率4.9%，同比+0.5pct；26Q3经调利润1.54亿元、同比+90%，经调净利率5.5%，含净汇损0.25亿元。Q3减值扩张系存货及VC应收提升。
▍经营拆分：欧美拉美全面提速，VC与新品双轮驱动
分区域/渠道：Q3欧洲/美加/拉美营收同比+31.3%/+43.8%/+164.6%（美国已扭亏）；亚马逊+42.1%、非亚马逊+28.1%；VC占单季收入49%、GMV增速45%以上；新品贡献创新高。
▍投资建议 26Q3业绩超预期！公司VC转型带动费用率下行，美加恢复高增、拉美接力，品类扩张仍有较大空间；Q4预计保持较高水平增长，2027年是收入、利润继续快速扩张的兑现年份（欢迎详细交流），我们预计公司2026年归母净利润为4.7亿（存超预期空间），对应PE为18倍，对应27年PE估值预计约14x，消费出海+底部拐点，重点推荐！
东吴商社 吴劲草/张桉桉/阳靖 本条星级：🔥🔥🔥🔥
总体总结
主题正文
- ▍26Q1-Q3收入利润双增，Q3扣非增速由负转正
- ▍盈利能力：毛利率表观下滑系VC口径影响，毛销差与经营利润率同步优化
- 26Q3表观同比有所下滑，主因VC占比提升及汇率影响，部分被成本优化抵消。
- ②期间费用率：26Q1-Q3为29.2%、同比+0.1pct，其中销售费用率22.3%（-2.8pct）、财务费用率2.6%（+3.5pct，汇兑所致）。
- 26Q3销售费用率同比-4.1pct，毛销差优化2.2pct，毛利-销管研口径利润率优化2.9pct、OP同比+113%。
- 26Q3经调利润1.54亿元、同比+90%，经调净利率5.5%，含净汇损0.25亿元。
- ▍投资建议 26Q3业绩超预期！
- Q4预计保持较高水平增长，2027年是收入、利润继续快速扩张的兑现年份（欢迎详细交流），我们预计公司2026年归母净利润为4.7亿（存超预期空间），对应PE为18倍，对应27年PE估值预计约14x，消费出海+底部拐点，重点推荐！