恒力重工（松发股份）2026三季报业绩点评：毛利率/净利率大超预期，订单保持强劲趋势 更多加公众号：思维纪要社 2026三季报毛利率净利率大幅超预期： 2026
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恒力重工（松发股份）2026三季报业绩点评：毛利率/净利率大超预期，订单保持强劲趋势 更多加公众号：思维纪要社 2026三季报毛利率净利率大幅超预期： 2026Q1~3公司实现收入378亿元，同比+221%，实现归母净利润66.7亿元，同比+425%，实现毛利率25.4%/净利率17.7%。其中单Q3实现收入143亿元，同比+181%，环比-2.4%，单Q3实现归母净利润30.6亿元，同比+391%，环比+22%。单Q2实现毛利率28.4%，环比+3.4pcts，实现净利率21.5%，环比+4.3pcts。
2026Q3公司新接订单维持强劲趋势： 根据Clarksons数据，2026Q1~3公司新接订单265艘/4348万DWT/1029万CGT，远超2025年全年115艘承接订单量，根据Clarksons数据，截至2026年10月底公司在手订单6903万DWT/1639万CGT/4000亿元左右，“集、散、油、气”全谱系均衡突破，发动机在手订单超800台套，在手订单排期至2029~30年。
近期公司边际变化： 三期造船产能26年6月正式投产，同时大三期预计再扩120台发动机产能，预计年底前扩产完成，扩张后公司拥有约300台发动机产能，预计100台外售，对应100亿元收入。同时根据龙的传人公众号相关信息披露，公司四期产能第一步扩张预计建设2个大型船坞，每个船坞大概145m×1298m，每个船坞可同时建造6艘超大型集装箱船，我们假设每年出坞3.5次，测算两个船坞对应年收入预计达84亿美金。我们测算公司目前1-4期产能完全投产产值有望超过200亿美金，参考扬子江假设20%以上净利率，其满产后高点利润有望超过300亿元。
看好逻辑： 恒力重工是本轮造船景气周期发展速度最快、产能扩张最大以及最具成长性的重启民营船企，目前公司产品全面覆盖集、油、散、气等高端船型，同时可自产发动机满足自身船舶建造需求。公司二期产能于2025年8月底投产，预计三期产能2026年底前全部投产，公司四期产能建成后总产能将超过2000万DWT，发动机年产能达300台套。四期产能预计2027~28年有望投产。随着公司二期、三期、四期产能陆续投产叠加高价船订单大量交付，未来盈利弹性可期，我们看好公司长期成长潜力。
总体总结
主题正文
- 2026三季报毛利率净利率大幅超预期： 2026Q1~3公司实现收入378亿元，同比+221%，实现归母净利润66.7亿元，同比+425%，实现毛利率25.4%/净利率17.7%。
- 其中单Q3实现收入143亿元，同比+181%，环比-2.4%，单Q3实现归母净利润30.6亿元，同比+391%，环比+22%。
- 2026Q3公司新接订单维持强劲趋势： 根据Clarksons数据，2026Q1~3公司新接订单265艘/4348万DWT/1029万CGT，远超2025年全年115艘承接订单量，根据Clarksons数据，截至2026年10月底公司在手订单6903万DWT/1639万CGT/4000亿元左右，“集、散、油、气”全谱系均衡突破，发动机在手订单超800台套，在手订单排期至2029~30年。
- 近期公司边际变化： 三期造船产能26年6月正式投产，同时大三期预计再扩120台发动机产能，预计年底前扩产完成，扩张后公司拥有约300台发动机产能，预计100台外售，对应100亿元收入。
- 同时根据龙的传人公众号相关信息披露，公司四期产能第一步扩张预计建设2个大型船坞，每个船坞大概145m×1298m，每个船坞可同时建造6艘超大型集装箱船，我们假设每年出坞3.5次，测算两个船坞对应年收入预计达84亿美金。
- 我们测算公司目前1-4期产能完全投产产值有望超过200亿美金，参考扬子江假设20%以上净利率，其满产后高点利润有望超过300亿元。
- 看好逻辑： 恒力重工是本轮造船景气周期发展速度最快、产能扩张最大以及最具成长性的重启民营船企，目前公司产品全面覆盖集、油、散、气等高端船型，同时可自产发动机满足自身船舶建造需求。
- 公司二期产能于2025年8月底投产，预计三期产能2026年底前全部投产，公司四期产能建成后总产能将超过2000万DWT，发动机年产能达300台套。