🔥【国金机械】GEV三季报点评：新签订单大超预期，燃机订单排期延长至5.88年 26Q3新签燃机16.6GW， 新签继续创新高， 在手订单可见度提升到5.88年
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🔥【国金机械】GEV三季报点评：新签订单大超预期，燃机订单排期延长至5.88年
26Q3新签燃机16.6GW， 新签继续创新高， 在手订单可见度提升到5.88年。 26Q3，GEV燃机新签订单16.6GW，同比+124%，环比+37.19%，订单大超预期。同时，交付端，26Q3交付燃机5.3GW，交付端相对稳定，新签-交付的剪刀差大幅拉大。在手订单方面，26Q3末GEV电力板块（燃机约占82%）在手订单为1308.54亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入222.65亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从26Q2末的5.31年提升到5.88年，订单排期大幅拉长，燃机紧缺加剧。
上修业绩指引， 行业景气持续向上。 GEV上修全年财务指引，26财年收入预期从455-465亿美元上调至465-475亿美元，调整后EBITDA利润率从12%-14%上调至13.5%-14.5%，自由现金流从115-125亿美元上调至160-170亿美元。其中，电力业务收入增速从18%-20%上调至19%-21%，分部EBITDA利润率从17%-19%上调至19%-21%。看好国内产业链龙头应流股份业绩同趋势向上。
全球燃机紧缺加剧， 首推叶片龙头应流股份， 建议关注杰瑞股份、上海电气、东方电气、西子洁能等。 首推叶片龙头应流股份，26年8-10月应流股份分别有3台炉子达产，产能加速爬坡，Q3收入、利润有望加速提升。集成商推荐杰瑞股份，累计燃机订单金额超过31亿美元，1-3Q26新增订单和存量燃机订单均翻倍以上增长。主机厂建议关注上海电气、东方电气、中国动力、汽轮科技等。余热锅炉订单爆发较燃机滞后1年，26H2锅炉需求有望加速抬升，看好公司26Q4燃机锅炉订单在北美加速落地。
总体总结
主题正文
- 26Q3，GEV燃机新签订单16.6GW，同比+124%，环比+37.19%，订单大超预期。
- 在手订单方面，26Q3末GEV电力板块（燃机约占82%）在手订单为1308.54亿美元，按照过去4个季度电力业务合计收入222.65亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从26Q2末的5.31年提升到5.88年，订单排期大幅拉长，燃机紧缺加剧。
- GEV上修全年财务指引，26财年收入预期从455-465亿美元上调至465-475亿美元，调整后EBITDA利润率从12%-14%上调至13.5%-14.5%，自由现金流从115-125亿美元上调至160-170亿美元。
- 其中，电力业务收入增速从18%-20%上调至19%-21%，分部EBITDA利润率从17%-19%上调至19%-21%。
- 全球燃机紧缺加剧， 首推叶片龙头应流股份， 建议关注杰瑞股份、上海电气、东方电气、西子洁能等。
- 首推叶片龙头应流股份，26年8-10月应流股份分别有3台炉子达产，产能加速爬坡，Q3收入、利润有望加速提升。
- 集成商推荐杰瑞股份，累计燃机订单金额超过31亿美元，1-3Q26新增订单和存量燃机订单均翻倍以上增长。
- 余热锅炉订单爆发较燃机滞后1年，26H2锅炉需求有望加速抬升，看好公司26Q4燃机锅炉订单在北美加速落地。