中国太保3Q26业绩简评：银保拖累寿险价值，财险承保改善延续 ☀核心结论：寿险渠道分化是本期主要变化。代理人渠道价值仍增长，银保新单走弱拖累整体NBV；财险延续
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中国太保3Q26业绩简评：银保拖累寿险价值，财险承保改善延续
☀核心结论：寿险渠道分化是本期主要变化。代理人渠道价值仍增长，银保新单走弱拖累整体NBV；财险延续承保同比改善，集团营运利润保持增长，但投资波动压制净利润。
🌹业绩：营运利润增长与净利润下滑并存，税费下降缓冲利润降幅。前三季度归母营运利润同比+5.6%至300.81亿元，归母净利润同比-20.3%至364.03亿元；Q3归母净利润同比-68.4%至56.28亿元，归母营运利润同比+4.3%至89.32亿元。所得税费用由上年同期130.21亿元降至8.14亿元。
🌹寿险：个险价值与产能仍在改善，整体NBV受银保拖累。前三季度太保寿险NBV同比-6.5%至143.51亿元，Q3 NBV同比-38.1%。个险方面，价值保持增长，核心人力月人均首年规模保费同比+27.3%至9.1万元；期末营销员18.2万人，较6月末-1.6%；银保方面，前三季度规模保费同比+7.1%，其中续期保费同比+49.6%，新保期缴同比-9.9%，Q3新保期缴同比-62.5%至26.85亿元，主要系去年同期高基数影响。
🌹财险：低保费增速下承保质量同比改善，非车险增速快于车险。财险原保费同比+1.9%至1,632.45亿元，车险/非车险分别同比+0.1%/+3.7%；COR同比-1.4pct/环比+1.1pct至96.2%，环比上升主要系巨灾影响。
🌹投资端：NII降幅有限，资本利得波动拖累TII。集团NII/TII（未年化）分别同比-0.2pct/-2.7pct至2.4%/2.5%；公允价值变动由上年同期收益418.93亿元转为损失245.15亿元；投资资产较年初+6.4%至3.24万亿元，其他权益工具投资较年初+13.6%至2,000.86亿元，OCI股票占比约1/3，较H1提升，未来将继续提升OCI股票占比。
🌹偿付能力与资负匹配：偿付能力稳健，资负指标向好。寿险核心/综合偿付能力充足率144%/207%，较6月末+1pct/-2pctt；资负匹配方面，各项指标均满足监管要求，其中受益于负债保证成本下移，三年平均净投资收益覆盖率持续向好，综合投资收益率与负债资金成本率基本持平。
☀观点：营运利润稳增、财险承保改善支撑经营韧性，后续关注银保价值修复和投资收益的改善。若全年营运利润延续5.6%增速、派息比例不变，测算当前股息率为4.1%，叠加估值深度折价，建议左侧布局。
总体总结
主题正文
- 财险延续承保同比改善，集团营运利润保持增长，但投资波动压制净利润。
- 🌹业绩：营运利润增长与净利润下滑并存，税费下降缓冲利润降幅。
- 个险方面，价值保持增长，核心人力月人均首年规模保费同比+27.3%至9.1万元；
- 银保方面，前三季度规模保费同比+7.1%，其中续期保费同比+49.6%，新保期缴同比-9.9%，Q3新保期缴同比-62.5%至26.85亿元，主要系去年同期高基数影响。
- 投资资产较年初+6.4%至3.24万亿元，其他权益工具投资较年初+13.6%至2,000.86亿元，OCI股票占比约1/3，较H1提升，未来将继续提升OCI股票占比。
- 资负匹配方面，各项指标均满足监管要求，其中受益于负债保证成本下移，三年平均净投资收益覆盖率持续向好，综合投资收益率与负债资金成本率基本持平。
- ☀观点：营运利润稳增、财险承保改善支撑经营韧性，后续关注银保价值修复和投资收益的改善。
- 若全年营运利润延续5.6%增速、派息比例不变，测算当前股息率为4.1%，叠加估值深度折价，建议左侧布局。