【浙商轻工|重点推荐】致欧科技：Q3业绩超预期，欧/美市场同步发力！ Q3业绩超预期、经营利润率创新高。 Q1-Q3收入76.2亿元、同比+25%，归母3.8亿
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【浙商轻工|重点推荐】致欧科技：Q3业绩超预期，欧/美市场同步发力！
Q3业绩超预期、经营利润率创新高。 Q1-Q3收入76.2亿元、同比+25%，归母3.8亿元、同比+38%；Q3收入27.9亿元、同比+37%，归母1.29亿元、同比+59%，扣非1.16亿元、同比+83%，单季收入、利润均创历史同期新高。还原约0.25亿元净汇损后单季利润1.54亿元、同比+90%、净利率5.5%（Q1/Q2分别5.2%/5.0%）。
区域、品类双轮驱动、增长全面提速。 Q3欧洲收入18.1亿元、同比+31%，美加8.1亿元、同比+44%（增速反超欧洲），拉美1.2亿元、同比+165%；全新品、次新品单季收入贡献24.7%、21.6%，家具系列占主营收入55.5%、家居34.2%。
汇率海运双压不改盈利质量、信用减值系VC账期延长。 Q3人民币对欧元、美元较年初升值5.2%、3.4%，SCFI美东运价+255%，VC占比升至49%（结算价-1.2pct、汇率-1pct）拖累毛利率表观-2pct；但销售费用率压降4.1pct，经营利润率（毛利-销管研）8.1%、同比+2.9pct，经营利润+113%， 剔除Q2关税退税一次性收益后创单季新高，我们认为改善主要系欧洲市场竞争优势扩大与美国市场全链路降本提效成果显现。 Q3信用减值2195万元（去年同期542万元）主要系VC账期延长带动应收规模与账龄上行、后续有望冲回，剔除扰动后Q3实际盈利能力更强。
盈利预测与估值。 考虑Q3公司经营净利率创新高、成长动能释放仅处于初期，我们建议重视估值切换投资机会，预计26-27年利润4.85/6.55亿元，对应PE约17.3/12.8X，Q4旺季与利润率中枢上移下仍有上修空间，维持重点推荐！
风险提示：欧美终端需求不及预期，关税及汇率波动，12月控股股东限售股解禁。
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总体总结
主题正文
- 【浙商轻工|重点推荐】致欧科技：Q3业绩超预期，欧/美市场同步发力！
- Q3收入27.9亿元、同比+37%，归母1.29亿元、同比+59%，扣非1.16亿元、同比+83%，单季收入、利润均创历史同期新高。
- 还原约0.25亿元净汇损后单季利润1.54亿元、同比+90%、净利率5.5%（Q1/Q2分别5.2%/5.0%）。
- Q3人民币对欧元、美元较年初升值5.2%、3.4%，SCFI美东运价+255%，VC占比升至49%（结算价-1.2pct、汇率-1pct）拖累毛利率表观-2pct；
- 但销售费用率压降4.1pct，经营利润率（毛利-销管研）8.1%、同比+2.9pct，经营利润+113%， 剔除Q2关税退税一次性收益后创单季新高，我们认为改善主要系欧洲市场竞争优势扩大与美国市场全链路降本提效成果显现。
- Q3信用减值2195万元（去年同期542万元）主要系VC账期延长带动应收规模与账龄上行、后续有望冲回，剔除扰动后Q3实际盈利能力更强。
- 考虑Q3公司经营净利率创新高、成长动能释放仅处于初期，我们建议重视估值切换投资机会，预计26-27年利润4.85/6.55亿元，对应PE约17.3/12.8X，Q4旺季与利润率中枢上移下仍有上修空间，维持重点推荐！
- 风险提示：欧美终端需求不及预期，关税及汇率波动，12月控股股东限售股解禁。