【中信证券交运物流】中谷物流3Q26简评：料红海贡献业绩增量近5成，股权激励彰显信心 [Rose] 业绩8.5亿位于预期中枢，利润翻倍以上增长兑现红海叙事 3Q
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【中信证券交运物流】中谷物流3Q26简评：料红海贡献业绩增量近5成，股权激励彰显信心
[Rose] 业绩8.5亿位于预期中枢，利润翻倍以上增长兑现红海叙事 3Q26公司归母净利润同增149.4%至8.45亿，国际自营业务运价景气推动毛利同增77.2%/4亿元，同时船舶等处置资产收益贡献税前利润2.8亿，覆盖财务费用同增4000万(主因或汇兑损益)，其他收益同降1300万，最终公司归母净利润同比增长149%至8.5亿，红海线高运价叠加期租维持高位推动景气传导至利润端。
[Rose] 3Q26红海线利润或超2亿，关注四季度运价再超预期的可能 三季度红海航线运价同/环比+302%/26%至5,397美元/TEU，10/23当周运价接近6500美元/TEU。战争风险附加费推动运价高增，较去年同期的运价基数剪刀差不断扩大。我们预计3Q26公司7艘船舶布局红海线，料贡献净利润2亿元以上。同时外租船维持高景气，我们预计3Q26外租船业务贡献净利润4亿元左右。近期地缘风险加剧，关注四季度运价再超预期的可能。此外，公司6月宣布出售3艘船舶，据Clarksons，我们预计其中1艘完成处置，成为3Q26资产处置损益2.82亿元的重要组分。
[Rose] 股权激励彰显信心，2027~29年利润解锁条件为22/24/26亿 公司公告2026 年限制性股票激励计划(草案)，涉及数量不超过2000万股对应高管和核心骨干55人，授予价格5.76元/股(前1 个交易日均价的50%)。第一(12月~24月)、二(24月~36月)、三(36月~48月)个限售期分别解除比例30%、30%、40%。解除限售条件的利润/收入目标值为2027年22/116亿、2028年24/127亿、2029年26/138亿，公司层面解除限售比例按照当期指标实际完成值与目标值比例确认系数。
[Gift]投资建议： 造船出海擘画新成长，国际自营航线获取更高利润弹性的叙事兑现有望对估值端形成催化，同时料2026年外租业务贡献16~17亿元左右的年化净利润；按照60%分红率对应26E股息率7%，继续推荐高分红+价值重估优质标的中谷物流。
总体总结
主题正文
- [Rose] 业绩8.5亿位于预期中枢，利润翻倍以上增长兑现红海叙事
- 3Q26公司归母净利润同增149.4%至8.45亿，国际自营业务运价景气推动毛利同增77.2%/4亿元，同时船舶等处置资产收益贡献税前利润2.8亿，覆盖财务费用同增4000万(主因或汇兑损益)，其他收益同降1300万，最终公司归母净利润同比增长149%至8.5亿，红海线高运价叠加期租维持高位推动景气传导至利润端。
- [Rose] 3Q26红海线利润或超2亿，关注四季度运价再超预期的可能
- 同时外租船维持高景气，我们预计3Q26外租船业务贡献净利润4亿元左右。
- 此外，公司6月宣布出售3艘船舶，据Clarksons，我们预计其中1艘完成处置，成为3Q26资产处置损益2.82亿元的重要组分。
- 公司公告2026 年限制性股票激励计划(草案)，涉及数量不超过2000万股对应高管和核心骨干55人，授予价格5.76元/股(前1 个交易日均价的50%)。
- 解除限售条件的利润/收入目标值为2027年22/116亿、2028年24/127亿、2029年26/138亿，公司层面解除限售比例按照当期指标实际完成值与目标值比例确认系数。
- 造船出海擘画新成长，国际自营航线获取更高利润弹性的叙事兑现有望对估值端形成催化，同时料2026年外租业务贡献16~17亿元左右的年化净利润；