中宠股份26Q3业绩点评：外销增速放缓，自主品牌高增&高费投延续 [玫瑰]公司公告：26Q1-Q3营收48.58亿/+25.9%，归母净利润1.80亿/-45.
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中宠股份26Q3业绩点评：外销增速放缓，自主品牌高增&高费投延续
[玫瑰]公司公告：26Q1-Q3营收48.58亿/+25.9%，归母净利润1.80亿/-45.9%，扣非归母净利润1.62亿/-49.7%。单Q3营收15.77亿/+10.5%，归母净利润0.54亿/-58.7%，扣非归母净利润0.39亿/-69.0%。
[太阳]外销：26Q3公司外销业务实现个位数增长，上半年海外客户补库囤货较多，而Q3销售节奏相对放缓，同时汇率压力仍存，三季度美元兑人民币汇率由6.81降到6.74，海外订单涨价在目前行情下也有难度。毛利率方面，季度环比有所修复，26Q3公司毛利率26.57%，同比-2.54pct，环比+1.49pct。海外产能方面，美国第二工厂目前已进入调试和订单试生产阶段，但今年年内预计无法释放收入，明年营收放量情况还需进一步观察客户订单。
[太阳]内销：自主品牌保持高增长，费用端继续加码。26Q3公司内销增长20%，除去代理和代工业务后自主品牌增速为35%。公司费用投放策略保持较为激进状态，26Q3公司销售费用率14.68%，同比增加3.15pct，目前公司战略重心为扩大自主品牌规模和市占率，今明年对内销利润端要求较为宽松，预计今年全年内销盈亏平衡。
💡我们的观点：外销方面，海外订单回归平稳节奏，汇率冲击影响仍存，美国新工厂转固后产能爬坡阶段或将存在折旧压力。内销方面，自主品牌增长势头强劲，顽皮小金盾系列新增体态管理粮“小轻袋”，领先在双十一开门红阶段位列天猫宠物品牌榜TOP9，但考虑到费用投放策略，内销利润维持保守预期。后续需关注公司产能爬坡进展和汇率走势，以及自主品牌销售情况，预计26-28年公司实现归母净利润2.4/3.5/5.5亿，对应PE分别为36/25/16x。
总体总结
主题正文
- [玫瑰]公司公告：26Q1-Q3营收48.58亿/+25.9%，归母净利润1.80亿/-45.9%，扣非归母净利润1.62亿/-49.7%。
- 单Q3营收15.77亿/+10.5%，归母净利润0.54亿/-58.7%，扣非归母净利润0.39亿/-69.0%。
- [太阳]外销：26Q3公司外销业务实现个位数增长，上半年海外客户补库囤货较多，而Q3销售节奏相对放缓，同时汇率压力仍存，三季度美元兑人民币汇率由6.81降到6.74，海外订单涨价在目前行情下也有难度。
- 海外产能方面，美国第二工厂目前已进入调试和订单试生产阶段，但今年年内预计无法释放收入，明年营收放量情况还需进一步观察客户订单。
- 公司费用投放策略保持较为激进状态，26Q3公司销售费用率14.68%，同比增加3.15pct，目前公司战略重心为扩大自主品牌规模和市占率，今明年对内销利润端要求较为宽松，预计今年全年内销盈亏平衡。
- 💡我们的观点：外销方面，海外订单回归平稳节奏，汇率冲击影响仍存，美国新工厂转固后产能爬坡阶段或将存在折旧压力。
- 内销方面，自主品牌增长势头强劲，顽皮小金盾系列新增体态管理粮“小轻袋”，领先在双十一开门红阶段位列天猫宠物品牌榜TOP9，但考虑到费用投放策略，内销利润维持保守预期。
- 后续需关注公司产能爬坡进展和汇率走势，以及自主品牌销售情况，预计26-28年公司实现归母净利润2.4/3.5/5.5亿，对应PE分别为36/25/16x。