鹏辉能源：Q3业绩符合预期，海外大储开启放量 Q3业绩基本符合预期。公司26Q1-3营收179亿元，同增136%，归母净利润11.8亿元，同增929%，扣非净利
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鹏辉能源：Q3业绩符合预期，海外大储开启放量
Q3业绩基本符合预期。公司26Q1-3营收179亿元，同增136%，归母净利润11.8亿元，同增929%，扣非净利润9.0亿元，同增7546%，毛利率19.7%，同增4.8pct，归母净利率6.6%，同增5.1pct；其中26Q3营收69亿元，同环比+110%/+11%，归母净利润3.6亿元，同环比+79%/-27%，扣非净利润3.8亿元，同环比+119%/-26%，毛利率20%，同环比+1.9/+0.4pct，归母净利率5.3%，同环比-0.9/-2.7pct。
Q3出货环增近15%、海外大储开启放量。公司Q1-3出货42GWh，其中Q3出货16.5GWh，环增15%。储能板块Q3收入49亿元，出货13.6GWh，环增8%，其中小储6.6GWh，环比微增，大储7.0GWh，环增15%；海外大储开启放量，Q3出货3.1GWh，环比大增158%。储能Q1-3合计出货36.1GWh，26年出货预计50GWh，同增70%+，含海外大储7-8GWh；27年出货预计90GWh，同增80%，含海外大储10-15GWh。消费板块Q3收入18亿元，出货2.6GWh，环增35%，全年出货预计9GWh。
受减值和费用影响、单位利润略有下降。公司Q3电池含税价0.47元/Wh，环比略降，毛利率20.0%，环增0.4pct，同增1.9pct，单位利润0.024元/Wh，环比下降0.01元/Wh。公司Q3计提资产减值1.5亿元、信用减值1.0亿元，合计约2.4亿元，环比增加1.5亿元，主要受碳酸锂跌价、产线切换和客户诉讼影响，此外计提0.6亿元股权激励费用。按原测算口径，加回减值及股权激励费用影响合计2.1亿元后，Q3单位利润0.035元/Wh，环比持平。后续公司产品结构优化，预计对冲消费税影响，单位利润有望维持稳定。
Q3费用率环比提升、经营现金流亮眼。公司26Q1-3期间费用17亿元，同增91%，费用率9.3%，同-2.2pct，其中Q3期间费用6.8亿元，同环比+92%/+25%，费用率9.9%，同环比-0.9/+1.1pct；26Q1-3经营性净现金流9.1亿元，同比转正，其中Q3经营性现金流7.4亿元，同环比+429.6%/+247%；26Q1-3资本开支4.4亿元，同降10%，其中Q3资本开支2亿元，同环比+9%/+24%；Q3末存货45亿元，较Q2末下降6%。
投资建议：预计公司26-28年归母净利润16/23/28亿元，同比+676%/+45%/+21%，对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期。
总体总结
主题正文
- 公司26Q1-3营收179亿元，同增136%，归母净利润11.8亿元，同增929%，扣非净利润9.0亿元，同增7546%，毛利率19.7%，同增4.8pct，归母净利率6.6%，同增5.1pct；
- 其中26Q3营收69亿元，同环比+110%/+11%，归母净利润3.6亿元，同环比+79%/-27%，扣非净利润3.8亿元，同环比+119%/-26%，毛利率20%，同环比+1.9/+0.4pct，归母净利率5.3%，同环比-0.9/-2.7pct。
- 受减值和费用影响、单位利润略有下降。
- 公司Q3电池含税价0.47元/Wh，环比略降，毛利率20.0%，环增0.4pct，同增1.9pct，单位利润0.024元/Wh，环比下降0.01元/Wh。
- 公司Q3计提资产减值1.5亿元、信用减值1.0亿元，合计约2.4亿元，环比增加1.5亿元，主要受碳酸锂跌价、产线切换和客户诉讼影响，此外计提0.6亿元股权激励费用。
- 按原测算口径，加回减值及股权激励费用影响合计2.1亿元后，Q3单位利润0.035元/Wh，环比持平。
- 后续公司产品结构优化，预计对冲消费税影响，单位利润有望维持稳定。
- 投资建议：预计公司26-28年归母净利润16/23/28亿元，同比+676%/+45%/+21%，对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。