- 报告以Verizon第三季度通信渠道数据作为苹果iPhone需求的观察指标。Verizon后付费升级率同比下降70个基点至2.6%，设备收入同比下降约9%，
- 序号：503
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 报告以Verizon第三季度通信渠道数据作为苹果iPhone需求的观察指标。Verizon后付费升级率同比下降70个基点至2.6%，设备收入同比下降约9%，反映用户换机周期延长、运营商补贴收缩及iPhone需求偏弱；但其零售后付费净增用户显著改善。UBS维持苹果2026年9月季度iPhone收入560亿美元、出货量5500万部不变，预计疲弱的销量可由产品组合改善和提价带来的ASP上升部分抵消。报告给予苹果中性评级，目标价296美元。
- 报告核心判断 后付费升级率降至2.6%，不仅低于UBS预期的2.7%，也明显低于3.8%的五年平均水平。 这可能抑制iPhone销量，尤其是对价格敏感型用户和旧机换新需求形成压力。 Verizon实现406,000个零售后付费净增用户，显著高于去年同期和UBS预期，说明用户流入仍有韧性。 其预计疲弱的iPhone销量可由更高ASP部分抵消，2026年9月季度iPhone收入和出货量预测均维持不变。 UBS给予目标价296美元及中性评级，估值依据约为29倍CY27/CY28混合EPS。
- 投资结论 Verizon数据说明苹果当前面临“”的组合，而不是需求全面失速。苹果的收入和盈利仍有产品组合优化、价格提升及服务业务支撑，但渠道补贴收缩、毛利率逆风与供应链约束限制了进一步估值扩张空间。
总体总结
主题正文
- Verizon后付费升级率同比下降70个基点至2.6%，设备收入同比下降约9%，反映用户换机周期延长、运营商补贴收缩及iPhone需求偏弱；
- UBS维持苹果2026年9月季度iPhone收入560亿美元、出货量5500万部不变，预计疲弱的销量可由产品组合改善和提价带来的ASP上升部分抵消。
- 后付费升级率降至2.6%，不仅低于UBS预期的2.7%，也明显低于3.8%的五年平均水平。
- 这可能抑制iPhone销量，尤其是对价格敏感型用户和旧机换新需求形成压力。
- Verizon实现406,000个零售后付费净增用户，显著高于去年同期和UBS预期，说明用户流入仍有韧性。
- 其预计疲弱的iPhone销量可由更高ASP部分抵消，2026年9月季度iPhone收入和出货量预测均维持不变。
- 苹果的收入和盈利仍有产品组合优化、价格提升及服务业务支撑，但渠道补贴收缩、毛利率逆风与供应链约束限制了进一步估值扩张空间。