【国金机械】为什么我们对应流股份始终怀有信心? 技术/订单信心 应流是全球稀缺的两机叶片龙头，产品功率范围覆盖6MW-500MW燃机叶片，是西门子能源F/H级重
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【国金机械】为什么我们对应流股份始终怀有信心?
技术/订单信心 应流是全球稀缺的两机叶片龙头，产品功率范围覆盖6MW-500MW燃机叶片，是西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商，与西门子合作范围包括8000H、9000HL等全球旗舰机型。随着对西门子、安萨尔多、贝克休斯等燃机龙头叶片研发订单逐步转批产，我们预计公司未来5年两机订单始终保持50%以上增速。
产能/业绩信心 公司早年投资20+亿（毛坯15-16亿+加工涂层5-6亿）建设了两机产线，我们预计在28年可以形成50-60亿两机收入。26-30年我们预计公司将保持每年3-5亿资本开支，预计在2030年两机收入提升到100亿。2026年，公司8-10月新增3台熔炼炉投产，预计26Q3开始收入和利润端均加速提升。
估值信心 1）行业高景气，龙头燃机公司订单排产到2031年；2）叶片是燃气轮机最核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高、行业集中度高，叶片性能决定整机性能，叶片产能决定整机产能；3）业绩持续高增长支撑高估值；4）公司上市以来，长期保持高估值，即便在上一轮军工行业过后的估值底部，公司历史PE-TTM最低也有22倍。当前正处于燃气轮机上行期，当前市值对应28年PE仅仅15倍，严重低估。
总体总结
主题正文
- 技术/订单信心 应流是全球稀缺的两机叶片龙头，产品功率范围覆盖6MW-500MW燃机叶片，是西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商，与西门子合作范围包括8000H、9000HL等全球旗舰机型。
- 随着对西门子、安萨尔多、贝克休斯等燃机龙头叶片研发订单逐步转批产，我们预计公司未来5年两机订单始终保持50%以上增速。
- 产能/业绩信心 公司早年投资20+亿（毛坯15-16亿+加工涂层5-6亿）建设了两机产线，我们预计在28年可以形成50-60亿两机收入。
- 26-30年我们预计公司将保持每年3-5亿资本开支，预计在2030年两机收入提升到100亿。
- 2026年，公司8-10月新增3台熔炼炉投产，预计26Q3开始收入和利润端均加速提升。
- 估值信心 1）行业高景气，龙头燃机公司订单排产到2031年；
- 2）叶片是燃气轮机最核心零部件，技术壁垒高、价值量占比高、行业集中度高，叶片性能决定整机性能，叶片产能决定整机产能；
- 4）公司上市以来，长期保持高估值，即便在上一轮军工行业过后的估值底部，公司历史PE-TTM最低也有22倍。