[玫瑰]九号公司：电动两轮车逆势增长，割草机机器人持续高增，盈利阶段性承压 [太阳]事件：九号公司发布2026Q3业绩。2026年前三季度公司实现收入219.4
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[玫瑰]九号公司：电动两轮车逆势增长，割草机机器人持续高增，盈利阶段性承压
[太阳]事件：九号公司发布2026Q3业绩。2026年前三季度公司实现收入219.43亿元（同增19.3%），归母净利润13.51亿元（同减24.4%），扣非归母净利润12.15亿元（同减32.4%）；26Q3实现收入75.85亿元（同增14.1%），归母净利润3.43亿元（同减37.2%），扣非归母净利润2.47亿元（同减49.2%）。26Q3公司产生汇兑损失0.36亿元、外汇套期保值收益0.24亿元、股权激励费用0.32亿元，对净利润造成一定拖累。
[太阳]电动两轮车逆势增长，全地形车等增长稳健。分产品来看，26Q3公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/ToB产品分别实现营收50.77/9.98/3.93/1.82亿元，分别同比+14.0%/+4.3%/+19.1%/-25.4%。26Q3公司电动两轮车营收占比66.9%，销量达181.0万辆（同增21.7%），单车ASP约2805.6元（同减6.4%），均价主要受产品结构影响，25年电自与电摩比例约为6:4，26年变为8:2，电摩裸车销售比例较高而电自基本都配备电池造成价差，叠加部分3000多元价位的电摩销量快速提升。电动两轮车毛利率同比下滑主要有三方面因素：一是原材料结构性上涨；二是部分3000多元价格带电摩起量；三是公司前期为推动电摩销售采取了一定的价格策略。目前公司在中高端市场份额占比已达到较理想水平，预计27年毛利率同比有望实现较好改善。销量方面，新推出的电动自行车3C标准或给行业整体造成一定影响，公司考虑调整26年全年预期至500万台，但对于27年增长仍有充足信心。
[太阳]割草机器人延续高增，海外供应链布局应对外部环境变化。2026年前三季度割草机器人出货符合预期，26Q3出货同比增长超一倍，ASP同比亦有所提升，主要系高单价产品占比提高。反倾销方面，首轮结果已出，后续仍有抗辩及行政程序但预计结果可变性不大。产能方面，2027年公司绝大部分割草机器人产品将从东南亚出货以应对关税影响，海外整体成本约上升10%，公司会结合市场竞争及整体环境变化考虑价格调整。外部环境大幅变化之下，我们看好公司凭借海外供应链布局以及本土渠道建设优势，实现市占率的长足提升。
[太阳]26Q3毛利率同比下滑，汇兑损失等造成拖累。2026年前三季度公司实现毛利率26.8%（同降3.1pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为7.9%/10.0%/1.8%，分别同比+0.1pct/-0.2pct/+3.3pct。26Q3公司实现毛利率23.5%（同降5.5pct），销售/管理+研发/财务费用率分别为7.3%/11.3%/1.0%，分别同比-1.0pct/+0.5pct/+0.4pct，我们认为管理及研发费用率提高主要系公司持续加大智能化软硬件相关研发投入，同时不断扩充研发团队等，财务费用率提高主要系汇兑损益影响。营运能力方面，公司2026年前三季度存货周转天数约49.4天，同增约12.8天；现金流方面，公司2026年前三季度实现经营活动所得现金净额25.88亿元。
[太阳]盈利预测：我们预计2026/2027年公司归母净利润分别为15.5/22.2亿元，当前股价对应估值分别为17.3X/12.0X，维持跑赢行业评级。
[月亮]风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。
总体总结
主题正文
- 2026年前三季度公司实现收入219.43亿元（同增19.3%），归母净利润13.51亿元（同减24.4%），扣非归母净利润12.15亿元（同减32.4%）；
- 26Q3公司电动两轮车营收占比66.9%，销量达181.0万辆（同增21.7%），单车ASP约2805.6元（同减6.4%），均价主要受产品结构影响，25年电自与电摩比例约为6:4，26年变为8:2，电摩裸车销售比例较高而电自基本都配备电池造成价差，叠加部分3000多元价位的电摩销量快速提升。
- 目前公司在中高端市场份额占比已达到较理想水平，预计27年毛利率同比有望实现较好改善。
- 销量方面，新推出的电动自行车3C标准或给行业整体造成一定影响，公司考虑调整26年全年预期至500万台，但对于27年增长仍有充足信心。
- 产能方面，2027年公司绝大部分割草机器人产品将从东南亚出货以应对关税影响，海外整体成本约上升10%，公司会结合市场竞争及整体环境变化考虑价格调整。
- 2026年前三季度公司实现毛利率26.8%（同降3.1pct），期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为7.9%/10.0%/1.8%，分别同比+0.1pct/-0.2pct/+3.3pct。
- 26Q3公司实现毛利率23.5%（同降5.5pct），销售/管理+研发/财务费用率分别为7.3%/11.3%/1.0%，分别同比-1.0pct/+0.5pct/+0.4pct，我们认为管理及研发费用率提高主要系公司持续加大智能化软硬件相关研发投入，同时不断扩充研发团队等，财务费用率提高主要系汇兑损益影响。
- [太阳]盈利预测：我们预计2026/2027年公司归母净利润分别为15.5/22.2亿元，当前股价对应估值分别为17.3X/12.0X，维持跑赢行业评级。