大金重工：Q4出口发货加速，运输+造船+安装贡献未来成长性 事件：公司披露26年三季报，26Q1-3实现收入43.6亿，同比-5%，实现归母7.1亿，同比-20
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大金重工：Q4出口发货加速，运输+造船+安装贡献未来成长性
事件：公司披露26年三季报，26Q1-3实现收入43.6亿，同比-5%，实现归母7.1亿，同比-20%；26Q3实现收入11.1亿，同环比-37%/-17%，实现归母1.1亿，同环比-68%/-34% 点评：Q3业绩同环比下滑，主要系出口海工发货减少+汇兑损失。Q3出口海工发货2.8万吨（其中单桩1.7万吨、海塔1.1万吨），同环比-48%/-36%，发货减少主要系船运节奏影响。Q3汇兑损失影响5000-6000万。整体出口海工盈利相对稳定，剔除汇兑影响，估计出口单桩盈利约5000+、海塔约2000+。此外，Q3合同负债达31.6亿，环增10亿，创历史新高
展望： 1、出口海工：Q4估计有3批自有航次发货以及也有外部运输，发货量同环比提升显著。且从后续订单来看，英国AR7、AR8项目（部分4GW）、德国存量8GW、日本第二轮海风等设备招标节奏预期较快，公司也在重点项目短名单内，订单获取提速 2、运输：单航次利润好于预期，随着27年更多自有运输船下水，出口产品盈利有望提升，且对外业务加快开拓 3、造船：在手订单合计23艘，预计27-29年分别交付2/7/14艘，28-29年增量显著 4、安装：HX122U风电安装船预计28年建造、29H2交付，形成“一体化交付”最后闭环
风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧等
总体总结
主题正文
- 事件：公司披露26年三季报，26Q1-3实现收入43.6亿，同比-5%，实现归母7.1亿，同比-20%；
- Q3出口海工发货2.8万吨（其中单桩1.7万吨、海塔1.1万吨），同环比-48%/-36%，发货减少主要系船运节奏影响。
- Q3汇兑损失影响5000-6000万。
- 整体出口海工盈利相对稳定，剔除汇兑影响，估计出口单桩盈利约5000+、海塔约2000+。
- 且从后续订单来看，英国AR7、AR8项目（部分4GW）、德国存量8GW、日本第二轮海风等设备招标节奏预期较快，公司也在重点项目短名单内，订单获取提速
- 2、运输：单航次利润好于预期，随着27年更多自有运输船下水，出口产品盈利有望提升，且对外业务加快开拓
- 3、造船：在手订单合计23艘，预计27-29年分别交付2/7/14艘，28-29年增量显著
- 4、安装：HX122U风电安装船预计28年建造、29H2交付，形成“一体化交付”最后闭环