[爆竹]格力电器：公司26Q3收入下滑8%，归母业绩下滑43% 空调行业从上半年被动去库存进入主动去库阶段。根据产业在线，空调26Q3行业内销量下滑28%，出口
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[爆竹]格力电器：公司26Q3收入下滑8%，归母业绩下滑43%
空调行业从上半年被动去库存进入主动去库阶段。根据产业在线，空调26Q3行业内销量下滑28%，出口销量增长4%；其中格力内销下滑34%、出口下滑14%。从奥维统计来看，国内空调市场零售额26Q3同比下滑14%，零售量增长1%，零售均价下滑14%。其中格力零售额下滑17%，零售量下降7%，零售价格下探10%，市场份额阶段承压。
公司合同负债同比下降43%，跟取消淡季开盘打款压货政策有关，主动为渠道减负；其他非流动负债环比下降10亿元至592亿元，预计跟增加经销商返利兑现有关。此外，公司执行中期利润分配预案，每股1元现金分红56亿元。展望26Q4，产业在线排产统计10/11/12月内销同比变动+3%/+17.5%/-3.8%，去年同期低基数下恢复增长，出口展望10/11/12月同比变动-2.8%/+16%/+12.9%。
盈利方面26Q3毛利率同比下降5.6pcts，主要跟原材料成本上涨有关，其次淡季取消开盘提货政策、加大渠道返利支持，冲减收入也带来毛利率承压。费用方面，公司销售、研发、财务费用率分别上升0.9/0.6/0.4pcts，管理费用率下降0.3pct，综合带来单季利润率下滑6.5pcts至11%。
[礼物]综合来看，26年国内面临消费需求疲软拖累，海外中东战争扰乱出口节奏，我们下调格力全年收入至1600亿元，业绩下滑15%左右至250亿元，按照不低于50%现金分红率要求，对应股息率6%。此外叠加50-100亿回购、其中不低于70%用于注销，对应股本减少1.7-3.4%。
总体总结
主题正文
- 从奥维统计来看，国内空调市场零售额26Q3同比下滑14%，零售量增长1%，零售均价下滑14%。
- 其中格力零售额下滑17%，零售量下降7%，零售价格下探10%，市场份额阶段承压。
- 公司合同负债同比下降43%，跟取消淡季开盘打款压货政策有关，主动为渠道减负；
- 其他非流动负债环比下降10亿元至592亿元，预计跟增加经销商返利兑现有关。
- 展望26Q4，产业在线排产统计10/11/12月内销同比变动+3%/+17.5%/-3.8%，去年同期低基数下恢复增长，出口展望10/11/12月同比变动-2.8%/+16%/+12.9%。
- 盈利方面26Q3毛利率同比下降5.6pcts，主要跟原材料成本上涨有关，其次淡季取消开盘提货政策、加大渠道返利支持，冲减收入也带来毛利率承压。
- 费用方面，公司销售、研发、财务费用率分别上升0.9/0.6/0.4pcts，管理费用率下降0.3pct，综合带来单季利润率下滑6.5pcts至11%。
- [礼物]综合来看，26年国内面临消费需求疲软拖累，海外中东战争扰乱出口节奏，我们下调格力全年收入至1600亿元，业绩下滑15%左右至250亿元，按照不低于50%现金分红率要求，对应股息率6%。