【浙商轻工史凡可】中宠股份：经营底部显现，关注美国工厂爬坡 公司公布26Q3业绩 Q3单季度收入15.77亿、+10.5%，归母净利0.54亿、-58.7%，扣

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【浙商轻工史凡可】中宠股份：经营底部显现，关注美国工厂爬坡

公司公布26Q3业绩 Q3单季度收入15.77亿、+10.5%，归母净利0.54亿、-58.7%，扣非净利0.39亿、-69.0%；前三季度收入48.58亿、+25.9%，归母净利1.80亿、-45.9%，扣非净利1.62亿、-49.7%。

经营拆分 1）外销：综合个位数增长（出口增速接近10%、海外工厂同比持平），盈利能力受原材料上涨等因素压制。关注Q3末美国工厂投产，预计27年贡献增量。 2）内销：Q3同比+20%，其中自主品牌+30%（顽皮+30%、领先+40%、Zeal持平），综合表现较弱受制于代理与代工业务下滑。

品牌投放与汇兑压制利润、静待拐点 Q3销售费用2.32亿、+40.7%，销售费用率14.7%、+3.2pct；财务费用0.19亿、+42.5%，主要汇兑损失；前三季度资本开支4.93亿、+332%，加拿大、墨西哥基地爬坡、美国工厂Q3末投产，公司规划投产后北美产值达30亿元。

风险提示：海外产能投放不及预期，汇率波动，原材料价格上涨

总体总结

主题正文

1. 公司公布26Q3业绩 Q3单季度收入15.77亿、+10.5%，归母净利0.54亿、-58.7%，扣非净利0.39亿、-69.0%；
2. 前三季度收入48.58亿、+25.9%，归母净利1.80亿、-45.9%，扣非净利1.62亿、-49.7%。
3. 1）外销：综合个位数增长（出口增速接近10%、海外工厂同比持平），盈利能力受原材料上涨等因素压制。
4. 关注Q3末美国工厂投产，预计27年贡献增量。
5. 2）内销：Q3同比+20%，其中自主品牌+30%（顽皮+30%、领先+40%、Zeal持平），综合表现较弱受制于代理与代工业务下滑。
6. 品牌投放与汇兑压制利润、静待拐点 Q3销售费用2.32亿、+40.7%，销售费用率14.7%、+3.2pct；
7. 前三季度资本开支4.93亿、+332%，加拿大、墨西哥基地爬坡、美国工厂Q3末投产，公司规划投产后北美产值达30亿元。
8. 风险提示：海外产能投放不及预期，汇率波动，原材料价格上涨