厦钨新能：钴酸锂盈利稳健，三元铁锂放量可期 业绩基本符合预期。公司26Q1-3营收224亿元，同比+72%，归母净利润7.5亿元，同比+35%，毛利率8.2%，
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厦钨新能：钴酸锂盈利稳健，三元铁锂放量可期
业绩基本符合预期。公司26Q1-3营收224亿元，同比+72%，归母净利润7.5亿元，同比+35%，毛利率8.2%，同比-1.8pct，归母净利率3.3%，同比-0.9pct；其中26Q3营收80亿元，同环比+45%/+1%，归母净利润2.5亿元，同环比+17%/-6%，毛利率8.2%，同环比-1.3/0pct，归母净利率3.2%，同环比-0.8/-0.2pct。Q3信用及资产减值合计损失0.6亿元，业绩基本符合预期。
Q3钴酸锂出货环比基本持平、三元铁锂环增。钴酸锂预计26Q1-3销量约4.3万吨，其中Q3销量约1.4万吨，环比-3%；预计Q4出货约1.4万吨，环比持平，全年出货约5.7万吨，同比-13%；27年我们预计出货6万吨以上，同比增长5%-10%。三元及铁锂正极预计26Q1-3出货6.3万吨，其中Q3出货约2.6万吨。分产品看，三元Q3出货预计环比+18%，Q4预计环比进一步+10%，全年预计出货7-7.5万吨，同增30%；铁锂Q3出货预计环比+30%，Q4预计环比增长30%以上，全年预计出货2万吨以上，同比-5%。27年我们预计铁锂4万吨满产满销，三元出货7.5万吨以上。产能端，公司拟建设雅安四期年产4万吨磷酸铁（锰）锂项目，计划28年6月投产。雅安现有磷酸铁锂产能4万吨，三期4万吨在建，叠加本次四期，全部建成后产能将达12万吨/年。
总体总结
主题正文
- 公司26Q1-3营收224亿元，同比+72%，归母净利润7.5亿元，同比+35%，毛利率8.2%，同比-1.8pct，归母净利率3.3%，同比-0.9pct；
- 其中26Q3营收80亿元，同环比+45%/+1%，归母净利润2.5亿元，同环比+17%/-6%，毛利率8.2%，同环比-1.3/0pct，归母净利率3.2%，同环比-0.8/-0.2pct。
- 钴酸锂预计26Q1-3销量约4.3万吨，其中Q3销量约1.4万吨，环比-3%；
- 预计Q4出货约1.4万吨，环比持平，全年出货约5.7万吨，同比-13%；
- 27年我们预计出货6万吨以上，同比增长5%-10%。
- 三元及铁锂正极预计26Q1-3出货6.3万吨，其中Q3出货约2.6万吨。
- 分产品看，三元Q3出货预计环比+18%，Q4预计环比进一步+10%，全年预计出货7-7.5万吨，同增30%；
- 铁锂Q3出货预计环比+30%，Q4预计环比增长30%以上，全年预计出货2万吨以上，同比-5%。