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Anthropic招股书：2Q26营业利润首次转正，长期算力采购承诺持续扩大
收入同比增长1300%，2Q26实现GAAP营业利润转正 Anthropic于10月26日正式提交S-1招股书，拟以ANT为代码在纳斯达克上市。2025年收入45.9亿美元，同比+1088%；2026H1收入162.9亿美元，同比+1300%，已达到2025年全年的3.6倍。其中2Q26收入115.6亿美元，同比+1368%、环比+144%；GAAP营业利润9.7亿美元，营业利润率8.4%，首次实现季度营业盈利；调整后营业利润22.4亿美元，利润率19.3%。2026H1 GAAP净亏损807.5亿美元，主要受到可转债及其他金融工具公允价值变动影响；调整后净利润为26.7亿美元。
算力成本增速低于收入增长，2026H1经营现金流转正 2026H1算力及基础设施费用89.5亿美元，同比增长283%，占收入比例由去年同期201%降至55%，2Q26进一步降至48%。按功能划分，2026H1营业成本23.8亿美元，对应毛利率85.4%；但同期研发费用仍达97.4亿美元，其中包含大量模型训练及内部使用算力。2026H1经营活动现金流39.3亿美元，扣除固定资产采购后的自由现金流约34.5亿美元。公司披露，2026年6月底现金及短期投资合计1316.5亿美元。
Claude Code及Agent推动企业客户扩张，净收入留存率约900% Anthropic以Claude模型、Claude Platform及Claude Code、Claude Cowork等应用为核心产品。2026H1用量计费收入130.6亿美元，占总收入80%，订阅收入32.2亿美元，占20%。截至2026年9月底，过去12个月贡献收入超过10万美元的客户超过11,900家，超过100万美元的客户超过1,900家，超过1,000万美元的客户约250家；公司披露净收入留存率（NRR）约900%。模型效率方面，公司表示Claude Opus 5.5的单任务客户成本较Opus 5下降约40%。2026H1通过云平台渠道实现的收入占比约48%。
长期算力采购规模庞大，向多芯片及专用数据中心架构扩张 截至2026年6月底，公司未来固定或最低保证的算力及基础设施采购承诺约2656亿美元。招股书进一步披露了多项长期安排，包括Google至少1145亿美元、Amazon至少1100亿美元、Microsoft至少449亿美元，以及Broadcom五年设备融资租赁约1612亿美元（不含利息），各项合同存在不同起算日期及条款，不宜简单加总。公司采用AWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU及AMD GPU多芯片架构，并逐步从传统云算力采购转向云服务与直接租赁芯片、专用数据中心相结合的模式。我们认为，Anthropic已初步证明大模型商业化的规模效应，后续重点关注收入增长能否持续覆盖长期算力投入及相关现金支付义务。
总体总结
主题正文
- 收入同比增长1300%，2Q26实现GAAP营业利润转正
- 2026H1 GAAP净亏损807.5亿美元，主要受到可转债及其他金融工具公允价值变动影响；
- 2026H1算力及基础设施费用89.5亿美元，同比增长283%，占收入比例由去年同期201%降至55%，2Q26进一步降至48%。
- Anthropic以Claude模型、Claude Platform及Claude Code、Claude Cowork等应用为核心产品。
- 截至2026年9月底，过去12个月贡献收入超过10万美元的客户超过11,900家，超过100万美元的客户超过1,900家，超过1,000万美元的客户约250家；
- 模型效率方面，公司表示Claude Opus 5.5的单任务客户成本较Opus 5下降约40%。
- 招股书进一步披露了多项长期安排，包括Google至少1145亿美元、Amazon至少1100亿美元、Microsoft至少449亿美元，以及Broadcom五年设备融资租赁约1612亿美元（不含利息），各项合同存在不同起算日期及条款，不宜简单加总。
- 我们认为，Anthropic已初步证明大模型商业化的规模效应，后续重点关注收入增长能否持续覆盖长期算力投入及相关现金支付义务。