宋城演艺2026年三季报简评 [咖啡]Q3业绩同比降幅扩大，毛利率下滑较明显。 26Q1-3公司实现收入14.63亿元/同比-20.6%、归母净利润5.39亿元
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宋城演艺2026年三季报简评
[咖啡]Q3业绩同比降幅扩大，毛利率下滑较明显。 26Q1-3公司实现收入14.63亿元/同比-20.6%、归母净利润5.39亿元/同比-29.4%、扣非归母净利润5.10亿元/同比-30.7%。其中26Q3公司实现收入5.01亿元/同比-33.8%、归母净利润1.92亿元/同比-46.4%、扣非归母净利润1.81亿元/同比-47.7%，在消费意愿不足、行业竞争加剧、降雨台风天气等因素综合影响下，公司Q3收入、利润降幅均较上半年扩大。26Q3公司综合毛利率60.5%/同比-12.0ppts，我们分析主要与景区经营承压、固定成本相对刚性及轻资产收入确认同比减少等因素有关。26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.8%/7.7%/1.5%/0.2%，同比-1.3/+2.2/+0.4/+0.3ppts，公司广告宣传投入同比减少，但在收入承压背景下管理费用率提升。截至Q3末，公司资产中货币资金、交易性金融资产合计34.96亿元，占总资产近四成，资金较为充裕。
[咖啡]旗下多项目经营承压，行业竞争加剧。 今年暑期文旅市场受不利天气以及游客出行决策更趋谨慎等因素扰动，同时行业竞争有所加剧，在此背景下公司旗下多项目经营承压。根据我们对宋城演艺微信公众号中披露的场次数的统计，26Q3除张家界项目同比改善以及佛山项目在低基数上有所恢复外，其他重资产项目场次数同比均为双位数下降。从量价表现来看，26Q3客流的旺季效应弱于往年，客单价呈个位数下降（杭州阶段性客单价下降约10%，九寨、桂林、张家界客单价同比略有提升），但9月相较7月、8月客流同比降幅有所收窄。面对不利的市场环境，公司坚持产品创新和内容营销，为长期发展蓄力。
[咖啡]杭州景区升级规划明确，台州项目有序推进。 杭州宋城景区开业已30年，其扩容升级整体规划已基本确定，项目将从“单一景区”迈向“演艺王国”，形成多剧场、多业态、多日停留的面向未来的复合型文旅集群，公司预计将在“千古情”之外新推出一台标志性驻场大秀，并且全面丰富内容矩阵、推动体验升级。项目建设内容预计将于年底启动，规划2028年分批建成并推向市场。轻资产方面，台州项目正处于施工建设前期，Q3确认服务费用2000万元，计划于2028年5月开业。此外，泰国项目由控股股东宋城集团负责投资建设，开业后将委托公司经营管理，有望为公司未来海外布局提供经验，建议关注建设进度。
[礼物]综上，在行业竞争加剧、消费意愿不足叠加不利天气的扰动下，2026Q3公司经营承压，单季度收入利润同比降幅有所扩大，旗下重资产项目多数呈现下滑。面对不利的市场环境，公司坚持产品创新和内容营销，推进项目优化。项目增量方面，杭州景区扩容升级规划已基本确定，项目预计将于2028年分批建成并推向市场，台州轻资产项目预计2028年5月开业。短期来看，旅游市场客单价承压、行业竞争激烈的格局或将延续，公司阶段性成长或受制约。中长期维度看，杭州宋城景区扩容升级项目有望突破现有单项目成长瓶颈，“中央厨房”模式下有望向全国项目输出剧目、运营管理模式，建议关注项目升级进展。
总体总结
主题正文
- 26Q1-3公司实现收入14.63亿元/同比-20.6%、归母净利润5.39亿元/同比-29.4%、扣非归母净利润5.10亿元/同比-30.7%。
- 其中26Q3公司实现收入5.01亿元/同比-33.8%、归母净利润1.92亿元/同比-46.4%、扣非归母净利润1.81亿元/同比-47.7%，在消费意愿不足、行业竞争加剧、降雨台风天气等因素综合影响下，公司Q3收入、利润降幅均较上半年扩大。
- 根据我们对宋城演艺微信公众号中披露的场次数的统计，26Q3除张家界项目同比改善以及佛山项目在低基数上有所恢复外，其他重资产项目场次数同比均为双位数下降。
- 从量价表现来看，26Q3客流的旺季效应弱于往年，客单价呈个位数下降（杭州阶段性客单价下降约10%，九寨、桂林、张家界客单价同比略有提升），但9月相较7月、8月客流同比降幅有所收窄。
- 杭州宋城景区开业已30年，其扩容升级整体规划已基本确定，项目将从“单一景区”迈向“演艺王国”，形成多剧场、多业态、多日停留的面向未来的复合型文旅集群，公司预计将在“千古情”之外新推出一台标志性驻场大秀，并且全面丰富内容矩阵、推动体验升级。
- 此外，泰国项目由控股股东宋城集团负责投资建设，开业后将委托公司经营管理，有望为公司未来海外布局提供经验，建议关注建设进度。
- [礼物]综上，在行业竞争加剧、消费意愿不足叠加不利天气的扰动下，2026Q3公司经营承压，单季度收入利润同比降幅有所扩大，旗下重资产项目多数呈现下滑。
- 中长期维度看，杭州宋城景区扩容升级项目有望突破现有单项目成长瓶颈，“中央厨房”模式下有望向全国项目输出剧目、运营管理模式，建议关注项目升级进展。