华明装备2026三季报分析：海外收入高增，资产处置收益等扰动单季增速 1、公司2026前三季度营收20.06亿元，同比+10.50%；归母6.18亿元，同比+6
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华明装备2026三季报分析：海外收入高增，资产处置收益等扰动单季增速
1、公司2026前三季度营收20.06亿元，同比+10.50%；归母6.18亿元，同比+6.45%；扣非5.95亿元，同比+5.11%。单季度看，2026Q3营收7.25亿元，同比+4.43%，环比-3.46%；归母2.29亿元，同比+7.59%，环比+0.80%；扣非2.28亿元，同比+11.29%，环比+1.85%。
2、收入方面，前三季度电力设备业务收入17.43亿元，同比+13.55%，其中海外用户（直接出口+间接出口）约7.09亿元，同比+45.91%，海外是主要驱动。单Q3电力设备收入约6.44亿元、同比+11.8%，其中海外约2.6亿元、同比+59%。
3、毛利方面，前三季度毛利率55.90%，同比+0.46pct；Q3单季毛利率56.55%，同比+1.19pct，环比-0.61pct（Q2为57.15%）。同比改善、环比小幅回落。
4、费用方面，前三季度四项费用率19.59%，同比+2.46pct，其中销售费率9.59%（+0.64pct）、管理费率6.08%（+0.23pct）、研发费率3.42%（-0.16pct）、财务费率0.50%（+1.76pct，主要为上半年汇兑）。Q3单季四项费用率16.71%，同比-2.60pct，环比-3.94pct，销售、管理、研发费用绝对额分别同比-5.3%、-18.9%、-19.2%，费用端明显优化。
5、多方面影响前三与单三利润： ① 股份支付：前三季度确认6,205万元，其中Q3单季1,456万元，去年同期已有约1,240万元税后摊销，单季度有少许影响。 ② 汇兑：前三季度汇兑损失同比净增约2,014万元，但基本发生在上半年，Q3单季汇兑同比影响不大。 ③ 土地处置：2025Q3单季资产处置收益1,283万元，今年Q3为-3万元，拉低Q3增速约5pct。 ④Q3信用减值由去年同期的净转回169万元转为计提373万元，同比拖累542万元（约-2.4pct）。 剔除股份支付与去年土地处置的口径差异后，2026Q3归母2.41亿元、2025Q3为2.02亿元，同口径同比+19.6%，明显高于报表的+7.6%。
6、公司经营稳健、海外驱动强劲，预计26年归母8.3亿元，对应估值21倍。继续推荐。
总体总结
主题正文
- 2、收入方面，前三季度电力设备业务收入17.43亿元，同比+13.55%，其中海外用户（直接出口+间接出口）约7.09亿元，同比+45.91%，海外是主要驱动。
- 4、费用方面，前三季度四项费用率19.59%，同比+2.46pct，其中销售费率9.59%（+0.64pct）、管理费率6.08%（+0.23pct）、研发费率3.42%（-0.16pct）、财务费率0.50%（+1.76pct，主要为上半年汇兑）。
- Q3单季四项费用率16.71%，同比-2.60pct，环比-3.94pct，销售、管理、研发费用绝对额分别同比-5.3%、-18.9%、-19.2%，费用端明显优化。
- 5、多方面影响前三与单三利润：
- ① 股份支付：前三季度确认6,205万元，其中Q3单季1,456万元，去年同期已有约1,240万元税后摊销，单季度有少许影响。
- ② 汇兑：前三季度汇兑损失同比净增约2,014万元，但基本发生在上半年，Q3单季汇兑同比影响不大。
- 剔除股份支付与去年土地处置的口径差异后，2026Q3归母2.41亿元、2025Q3为2.02亿元，同口径同比+19.6%，明显高于报表的+7.6%。
- 6、公司经营稳健、海外驱动强劲，预计26年归母8.3亿元，对应估值21倍。