华明装备三季报点评：Q3海外延续高增，盈利水平保持稳定 1️⃣业绩：收入&利润稳健增长，现金流显著改善 1）26Q1-Q3收入20.06亿，同比+10.50%；
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华明装备三季报点评：Q3海外延续高增，盈利水平保持稳定
1️⃣业绩：收入&利润稳健增长，现金流显著改善 1）26Q1-Q3收入20.06亿，同比+10.50%；归母6.18亿，同比+6.45%；扣非5.95亿，同比+5.11%。剔除股权激励费用6205万影响后，归母6.63亿，同比+11.73%，扣非6.40亿，同比+10.55%。 2）26Q3收入7.25亿，同比+4.43%，环比-3.46%；归母2.29亿，同比+7.59%，环比+0.80%；扣非2.28亿，同比+11.29%，环比+1.85%。 3）现金流质量显著改善：Q1-Q3经营现金流净额5.50亿，同比+52.70%，净现比0.89。
2️⃣电力设备：海外延续高增，盈利水平维持稳定 1）Q1-Q3电力设备收入17.43亿，同比+13.55%；Q3单季约6.44亿，同比+11.7%（Q2同比+29%），环比-2%，增速较Q2放缓但仍保持双位数。 2）Q1-Q3直接+间接出口7.09亿，同比+45.91%，占电力设备收入比重40.7%，Q3单季出口约2.60亿、同比+48%左右、占比约40%，连续两个季度稳定在40%以上，海外高景气延续。 3）Q1-Q3国内收入约10.34亿，同比约-1.4%（H1持平）；Q3单季约3.84亿，同比约-4%，预计主要系网外需求仍较弱影响。 4）盈利端：Q3电力设备毛利率测算60%+（维持稳定），Q3整体毛利率56.55%，同比+1.20pct、环比-0.60pct；Q3净利率32.01%，同比+0.83pct、环比+1.40pct。 5）Q3其他业务（数控设备+电力工程）收入约0.81亿，同比约-31%，是Q3整体收入增速回落的主要原因之一。
[福]投资建议 公司海外收入连续多年高增长，Q3在去年高基数下出口仍实现接近50%增长、占比稳定在40%以上，验证海外电力设备需求高景气。未来在欧美老旧电网改造、AIDC新增需求，以及东南亚、中东等新兴市场增量需求背景下，公司电力设备出口业务有望维持较高增速；国内“十五五”电网投资稳健增长，公司龙头份额稳固，国内收入有望恢复正增长。Q3表观增速回落主要来自国内&非电力设备业务拖累，主业仍双位数增长、扣非增速快于归母、毛利率与现金流同步改善，当前位置继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 1️⃣业绩：收入&利润稳健增长，现金流显著改善
- 剔除股权激励费用6205万影响后，归母6.63亿，同比+11.73%，扣非6.40亿，同比+10.55%。
- 2）Q1-Q3直接+间接出口7.09亿，同比+45.91%，占电力设备收入比重40.7%，Q3单季出口约2.60亿、同比+48%左右、占比约40%，连续两个季度稳定在40%以上，海外高景气延续。
- Q3单季约3.84亿，同比约-4%，预计主要系网外需求仍较弱影响。
- 5）Q3其他业务（数控设备+电力工程）收入约0.81亿，同比约-31%，是Q3整体收入增速回落的主要原因之一。
- 公司海外收入连续多年高增长，Q3在去年高基数下出口仍实现接近50%增长、占比稳定在40%以上，验证海外电力设备需求高景气。
- 国内“十五五”电网投资稳健增长，公司龙头份额稳固，国内收入有望恢复正增长。
- Q3表观增速回落主要来自国内&非电力设备业务拖累，主业仍双位数增长、扣非增速快于归母、毛利率与现金流同步改善，当前位置继续重点推荐！