贝泰妮26Q3点评：疲软消费环境&费用前置投放影响淡季Q3利润表现低于预期，全年提价控费依然在正确方向 公司公告：26Q3实现收入10.3亿元/yoy-4.3%
- 序号：234
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
贝泰妮26Q3点评：疲软消费环境&费用前置投放影响淡季Q3利润表现低于预期，全年提价控费依然在正确方向
公司公告：26Q3实现收入10.3亿元/yoy-4.3%，归母净利润0.18亿元/yoy-28.6%，扣非归母-0.2亿元；26Q1-Q3实现收入36.4亿元/yoy+5.0%，归母净利润3.1亿元/yoy+14.0%，扣非归母2.2亿元/yoy+21.4%。
线下调整&疲软消费环境下继续回收折扣之下Q3收入端存在一定压力，同时在Q3占全年利润比重较低的情况下，前置投放Q4双十一费用一定程度造成Q3利润端压力，持续关注Q4双十一表现。在市场环境偏弱的情况下，公司坚持长期主义，收缩折扣、控制费用投入，依然为长期奠定良好基础。
本次Q3利润端承压主要源于销售费率影响。拆分结构来看，26Q3毛利率/期间费率/净利率分别同比+4.0/+9.5/-1.2pct至74.7%/77.8%/1.3%；毛利率明显改善预计源于去年同期一次性清理长尾产品导致毛利率基数偏低；期间费率波动主要源于销售费率大幅提升10.4pct至61.1%，同比增加0.86亿元，预计源于双十一费用提前投入。
投资建议：市场环境压力+公司持续坚持控折扣保利润策略以及费用投放前置一定程度影响短期表现，但公司仍在品牌调整更新、坚持长期主义的正确道路上，可继续验证策略效果。我们下调公司26-28年归母净利润为5.4/6.0/6.5亿元，同比分别增长7.3%/9.7%/8.4%，对应PE分别为26/22/21X。
总体总结
主题正文
- 贝泰妮26Q3点评：疲软消费环境&费用前置投放影响淡季Q3利润表现低于预期，全年提价控费依然在正确方向
- 公司公告：26Q3实现收入10.3亿元/yoy-4.3%，归母净利润0.18亿元/yoy-28.6%，扣非归母-0.2亿元；
- 26Q1-Q3实现收入36.4亿元/yoy+5.0%，归母净利润3.1亿元/yoy+14.0%，扣非归母2.2亿元/yoy+21.4%。
- 线下调整&疲软消费环境下继续回收折扣之下Q3收入端存在一定压力，同时在Q3占全年利润比重较低的情况下，前置投放Q4双十一费用一定程度造成Q3利润端压力，持续关注Q4双十一表现。
- 本次Q3利润端承压主要源于销售费率影响。
- 期间费率波动主要源于销售费率大幅提升10.4pct至61.1%，同比增加0.86亿元，预计源于双十一费用提前投入。
- 投资建议：市场环境压力+公司持续坚持控折扣保利润策略以及费用投放前置一定程度影响短期表现，但公司仍在品牌调整更新、坚持长期主义的正确道路上，可继续验证策略效果。
- 我们下调公司26-28年归母净利润为5.4/6.0/6.5亿元，同比分别增长7.3%/9.7%/8.4%，对应PE分别为26/22/21X。